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非金属建材行业2022年投资策略分析报告：无惧风雨，寻觅彩虹（54页）.pdf
举报与投诉无惧风雨：宏观需求下行压力较大。基建及地产需求的走弱几乎为定局；唯一不 确定的是下行的节奏与幅度。当然，若经济下行超预期，基建及地产下行速度过 快，或可期待政策的纠偏。宏观需求整体偏弱，是 2022 年建材行业投资必须正 视的“风雨”，也是考验龙头企业经营底色的关键时期。 寻觅彩虹：双碳及能耗双控创造供给及需求侧积极变化。可以预见的是，建材行 业作为高能耗行业，其总体供给将长期受到限制；同时，节能减排也会带来新型 节能材料、光伏建筑、绿色建筑建材等一系列的需求侧机会。这也是 2022 年建 材投资必须期待的“彩虹”。 对于消费建材、周期品及新型建材，2022 年我们持如下观点： 消费建材：龙头长期价值犹存，进入经营底色验证期。政策底已逐步显现，但地 产销售大周期向下已成定局。地产商资金链风险正在逐步释放，地产行业亦面临 洗牌境地。消费建材龙头企业抗风险能力较强，进入经营底色验证期；本轮周期 过后，龙头企业优势或更加明显。我们注意到，绿色建材及“竞品质”相关政策， 也有利于行业集中度加速提升。推荐北新建材、东方雨虹、科顺股份、伟星新材， 建议关注坚朗五金、东鹏控股、蒙娜丽莎、三棵树。 周期品：玻璃最优、玻纤次之，水泥关注节奏与区域。周期品整体面临价格高位， 中短期存需求下行的预期。虽然基建、地产整体需求面临下行风险，但竣工环节 仍有韧性。浮法玻璃，相关企业在光伏玻璃、电子玻璃、药用玻璃等领域的研发 突破，可实现成长性的突围。玻纤，由于其需求与基建、地产关联度不大，且需 求有海外及风电等领域的支撑，2022 年仍有一定弹性。水泥，整体需求下行已 成定局，但由于基建地产资金到位节奏等或有阶段性需求弹性；同时能耗双控对 于供给侧的加速收缩，或可带来价格的弹性。推荐旗滨集团、南玻 A、中国巨石、 中材科技、长海股份、华新水泥、海螺水泥；关注金晶科技、亚泰集团。 新型材料领域：关注陶瓷纤维及耐火材料方向。陶瓷纤维产品属性符合节能减排 趋势，随着工业企业能耗控制的必要性和迫切性进一步提升，市场有望加速扩容。 下游钢铁行业的变革，带来传统耐材行业集中度提升机遇，能耗双控+全产业链 布局+应收账款风险改善，头部企业扩张条件已具备。推荐鲁阳节能，建议关注 北京利尔、濮耐股份。 主要建材大类的需求侧与地产、基建联动较大。在总需求确定下行的背景下，我 们出于审慎考虑，维持行业评级为“增持”。 风险分析：房地产与基建投资不及预期、原燃材料价格持续上涨、地产产业链资 金压力延续、产品价格表现不及预期。
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