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医药生物行业2022年投资策略研究报告：知常明变，守正创新（89页）.pdf
举报与投诉复盘：产业发展与政策变革共振，复盘过去 6 年医药牛股的演进。从 2015/6 到 2021/9，SW 医药生物指数上涨 42.6%，我们将过去 6 年分为改革云起/蓄力/重构/ 疫变/后疫情 5 阶段，推演 2015 年以来的医药板块行情与产业政策、时代周期发展 的关联度，发现每一轮的调整之后都会出现新的投资机会。不同的周期内，虽然政 策冲击会影响部分公司，仍有优质公司受益于产业发展与政策变革的共振成为牛股。 思考：大变革时代，如何理解医药投资不变的底层逻辑？后疫情时代，新冠流行或 将成为一种新常态，“疫苗+治疗药物”将成为新冠防治策略。疫情对于医药行业政 策产生了深远的影响，企业为了在竞争中取胜并实现企业价值的最大化也进行了多 样化的战略升级和应对。但从长期看，医药健康投资的底层逻辑仍是人口结构老龄 化趋势加快、医疗技术快速发展及医药卫生的投入加大等。我们认为明晰医药投资 中的变与不变，顺应行业变革过程中的转型和挑战，立足国内的人口结构、经济发 展等宏观趋势及医药健康产业内的鼓励创新、国产替代、国际化浪潮等，是行业的 投资重点。 展望：寻找万变中的不变，聚焦创新升级、国际化、国产化浪潮细分龙头。随着中 国医药产业创新能力逐步提升，医药健康细分赛道中的企业开始逐步具备全球竞争 力，实现出口或对外授权，在世界范围内打开新的增长空间，享受全球市场的红利。 此外，创新浪潮之下，国内医药行业内需市场有望进一步被激活，国产替代有望提 速。总体来看，我们认为应当聚焦创新化和国际化的细分龙头企业。 投资建议：知常明变，守正创新。基于医药投资的变与不变，我们认为未来应当积 极把握创新化和国际化方向的投资机会。创新药与疫苗方面，推荐信达生物（H）、 荣昌生物（H）；CXO 方面，推荐药明生物（H）、康龙化成、皓元医药、药石科 技；器械设备与生命科学领域，推荐迈瑞医疗、微创医疗（H）、新华医疗、艾德 生物、奕瑞科技；创新前沿技术方面，关注艾博生物等未上市企业；内需消费方面， 推荐锦欣生殖（H）、老百姓、华特达因、博雅生物。 风险分析：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持低预期、估值下挫风险
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