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【狂犬病疫苗行业研究报告】康华生物：单品放量、动保启航（23页）.pdf
举报与投诉【报告导读】人二倍体细胞狂犬疫苗仍处于放量期，2022-2023H1 公司仍将是国内 人二倍体细胞狂犬病疫苗的主要参与者，公司产品作为最早上市、临床数据积累 最丰富的疫苗，有望分享 2022-2024 年行业快速增长的红利、维持较高的市占 率，我们预计 2022-2024 年公司该品种收入 CAGR 有望达到 41.7%。具体看： ①产品优势：不良反应率低、更快产生中和抗体，2008 年进入Ⅲ期临床以来积 累的临床数据论证了公司产品的安全性和有效性，公司的规模生产工艺也有望强 化公司的产品端优势，进而有助于市场推广。 ②市场端看：我们估算 2021 年中国人二倍体细胞狂犬病疫苗占人用狂犬疫苗批 签发量人份的 3.5-4.5%、占人用狂犬疫苗市场的 14-17%，我们估计 2023 年竞品 （康泰生物人二倍体狂犬病疫苗）有望上市销售，2023-2024 年智飞生物、成都 所竞品可能上市销售，竞品市场推广下，我们预计 2025 年人二倍体细胞狂犬疫 苗占批签发量人份的比例达到 20%、占销售额约 48%。我们综合考虑公司先发 推广优势、产品竞争力、产能释放等因素，我们预计公司市占率或有所下降，但 保持在较高水平。
宠物疫苗：行业高增长+渠道拓展期，看好潜力。 ①行业看：“ZERO BY 30”行动目标+2021 年动物防疫法，宠物用狂犬疫苗是刚 需。我们估算 2021 年宠物疫苗（狂犬疫苗+猫狗多联疫苗）理论市场容量约 190- 220 亿元、实际约 80 亿元、2022-2024 年行业规模 CAGR 约 23.4%、高端品种仍 有较大国产化率提升空间。 ②公司看：产品合作角度，2021 年 9 月公司与杭州佑本签订《康华动保宠物狂 犬病灭活疫苗总经销代理协议》， 2022 年 8 月披露的希利斯®（注：上述代理产 品品牌）临床数据显示，希利斯免疫组免疫后 30min 内及 2d 内，不良反应发生 率为 0%；7d 的免疫成功率 100%，显示出较好的免疫原性和安全性，奠定市场 推广基础。渠道建设角度，《希利斯守护计划》强化宠物医院品牌认知，与新瑞 鹏宠物医疗集团签订《供应商集采合作协议》有助于加速渠道拓展，我们建议关 注康华动保在宠物疫苗等领域的产品合作和销售布局。
人用疫苗：自主研发+对外合作，拓展产品梯队。 ①自研：根据公司公告，截至 2022 年中报，公司共有 9 个在研项目早期管线， 研发推进顺利。 ②合作：通过参股、代理、委托开发合作等方式拓宽管线，如 2021 年 3 月投资 入股可恩生物（该公司在研产品卡介菌纯蛋白衍生物（BCG-PPD）I 期临床试验 已于 2022 年 3 月正式启动）；2021 年 11 月与成都信然博创达成战略合作，双方 发挥各自优势基于 mRNA 技术平台研究开发带状疱疹疫苗、肺结核疫苗和狂犬 疫苗等产品。
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