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汽车行业2023年年度策略：行稳致远，总量中长期需求无忧，结构性智能电动机遇不减（50页）.pdf
举报与投诉【报告导读】2022 年车市政策托底，结构性亮点显现。2022 全年汽车（申万） 板块下跌 20.1%，跑赢沪深 300 指数 1.5%。1）政策助力下半年车市复 苏：1H22 我国汽车行业受到疫情反复干扰，随着 5 月底中央出台购置 税减免等促消费政策以及复工复产顺利推进，6M22以来车市逐步恢复； 2）自主&新能源&出口结构性增量突出：2022 年自主品牌乘用车销量 同比+23.1%（市场份额同比+5.5pct），新能源乘用车销量同比+96.4%（渗 透率+12.3pct），乘用车出口销量同比+56.7%（出口占比+3.2pct））。
总量不悲观，结构上新能源增势不减、头部合资有恢复空间。1） 总量上：中期看，2023 年-2025 年大概率逐步迎来换购高峰期，更新需 求确定性高，中长期看，我国当前人均保有量仍有较大提升空间；2） 结构上：新能源车维持中高速增长，更新需求下高保有量头部合资品 牌有增量弹性；3）基准销量：在实际需求同比+5%（与经济发展同步）、 净补库为 0 的情况下，预计 2023 年乘用车批售同比+1.4%；4）乐观销 量：若 2023 年更新需求释放较多（受宏观经济提振），国内燃油车（含 混动）同比+2%，纯电动车同比+55%，对应于 2023 年批发增速为+7.7%。
电动化进程持续加速，国内热管理厂商迎来发展良 机。1）自主新能源品牌崛起打造新的电动车热管理供应链，冲击原有 的燃油车热管理供应链，为国内热管理厂商创造机会；2）受益于电动 化升级，新能源汽车热管理系统单车价值量大幅提升，因此在电动车销 量持续高增的背景下，热管理行业有望迎来量价齐升，持续扩容；3）国内热管理厂商积极布局细分赛道，研发出了富有竞争力的亮点产品， 有望在细分领域持续扩大自身份额。
自主品牌高端化+国产替代下，我国空气悬架未 来增长空间巨大。1）国产新能源厂商高端化竞争加剧，空气悬架作为 提升行车平稳性的重要部件，有望进一步渗透；2）国产替代下空气悬 架搭载成本降低，有望在主力销量的更低价格区间（20-30 万元，销量 占比 22.0%）迎来更广阔的市场空间；3）在空气悬架加速渗透（在新 能源/传统能源中的渗透率分别为 11%/4%）+国产替代降本（价值量下 降至 8000 元）的假设下，预计 2025 年国内空气悬架规模有望达到 130 亿元，CAGR 约 28%。
铝合金轻量化加速渗透，一体压铸带动制造技术变 革。1）节能减排油耗法规趋严+电动车提升续航里程下，汽车轻量化 趋势明确，轻量化材料方面，铝合金代替钢材是目前新能源汽车轻量化 的重点；2）一体压铸有望降低铝合金使用成本，推动铝合金大型零部 件量产，整车厂中特斯拉在该领域布局较早，自建产线进行生产，压铸 零部件厂商中布局一体压铸较早、实力较强的有文灿股份、广东鸿图、 拓普集团，都已具备量产条件。
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