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电力设备与新能源行业研究报告：需求稳定，行业维持高景气（32页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
行业持续景气，稳步发展韧性彰显
2021 年电力设备新能源板块（以下简称板块）公司营收 2.26 万亿元（同比 +36%），面对疫情和原材料价格波动等影响，仍维持稳步增长，韧性彰显。 新能源车成本压力逐渐传导，电动化长期趋势不改。光伏板块需求旺盛，量 利齐升。风电板块大型化加速降本，海风装机高增。工控及电力设备板块延 续高景气，电网建设稳步推进。我们维持对行业的“增持”评级，推荐宁德 时代、隆基股份、中环股份、国电南瑞。
新能源车：需求高增，板块保持高景气
21 年受益于国内市场需求快速增长，新能车渗透率提升带动国内新能源汽 车产销量和动力电池装机量实现明显增长。国内锂电产业链龙头公司 2021 年及 22Q1 收入均实现同比高增，但受制于原材料价格高企，盈利能力暂时 承压。我们认为电动化是大势所趋，板块目前已具备性价比，建议从新技术 方向以及格局稳定的细分环节龙头两条主线出发，加配板块。
光伏：集中式与分布式齐头并进，需求高涨量利齐升
21 年硅料企业利润丰厚，硅片企业盈利稳定，电池片环节盈利承压，组件 环节集中度持续提升，从总产值看产业链量利齐升，光伏板块营收同比提升 41.09%。整县推进叠加大型风光基地项目建设使得“十四五”时期形成集 中式与分布式并举发展的格局，21 年分布式占比首超集中式，达到 53.4%， 22Q1 国内新增装机 12.9GW，高速发展态势延续。降本增效，技术持续进步：根据 CPIA 预测：1）硅片大尺寸化趋势凸显，2021 年 180mm+210mm 占比达到 45%，预计 22 年将达到 75%；2）N 型电池快速放量，预计 22 年占比有望提升至 13%。
风电：风机大型化降本增效，海风高景气延续
21 年陆上风电机型往 5-6MW 方向发展，大型化助力整机商在风机价格下行 压力仍保持优秀盈利能力，全年行业营收 201.95 亿元（同比+15.40%），毛 利率同比+7.85pct，销售净利率同比+6.99pct。22 年随广东、山东等海风省 补政策推行，漂浮式风机、海缆等新技术出现与下游需求放量双引擎发力， 行业盈利能力有望进一步提升，掀起一轮海风发展热潮；同时由于塔筒、叶 片厂商均有生产基地在上海、河南等地，疫情缓和后各零部件厂交付增加， 客户回款加快，风电各环节业绩有望回升。
工控与电力设备：行业高景气度延续，新型电力系统影响逐步体现
工控方面，21 年在疫情影响下，企业人工生产不确定性提升，加快自动化改 造节奏；海外工控企业供应能力亦受到影响，国产替代进程加速，行业景气 度提升。21 年工业产能利用率处于高位，自动化升级需求持续提升，本土龙 头成本和解决方案优势凸显。电力设备方面，能源结构转型支撑电网投资需 求，2021 年电网投资 4951 亿元（同比+5.4%），22Q1 电网基本建设投资额 为 621 亿元（同比+15%）。2021 年电力设备行业营收 2173.4 亿元（同比 +14.6%），22Q1 营收 420.4 亿元（同比+19.5%）。“十四五”国网、南网计 划投资额较“十三五”提升 13%，新型电力系统的影响有望逐步显现。
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