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2022年农林牧渔行业年度策略报告：把握猪周期反转，拥抱景气度提升（30页）.pdf
举报与投诉年初至今农业板块弱于沪深 300 年初至 11 月 25 日，农林牧渔板块 -6.75%，同期沪深 300 上涨 0.39%，跑输市场整体表现。在申万 28 个一 级行业分类中，排名靠后。对比各子行业，农产品加工、林业板块实现 上涨，分别为+9.38%、+7.03%，其余子行业均呈现下跌行情。受畜禽养 殖周期下行趋势、原料成本持续上行等因素影响，农业整体表现较差。 猪周期：底部区域把握反转弹性 基于养殖亏损时间与幅度、能繁母猪 存栏环比走势、仔猪&母猪价格走势等方面，我们认为二次探底大约在 22Q3，不排除提前可能性。而个股布局次优时点在当前反弹行情过后、 二次探底之前的 22Q1，前提是基于猪价跟踪后的动态评估基础上。
黄羽鸡：产能正出清拉动盈利好转 综合黄鸡祖代、父母代存栏以及父 母代价格、雏鸡价格等方面考虑，我们认为 22 年黄羽鸡产能端将延续 21 年出清走势，或于 22Q3-4 出现潜在产能拐点。21 年黄鸡商品代毛鸡 价格均值约为 14.85 元/kg，同比 20 年+10.1%。但受制于同期养殖成本 +5.4%，盈利能力受到压制。考虑到上游原料价格高位震荡格局，我们 认为 22 年黄鸡养殖成本相对稳定，叠加产能下行，整体盈利能力向好。
种业：行业变革迎发展新阶段 19 年我国转基因作物种植面积为 320 万公顷，五年 CAGR+2%。转基因相关政策持续推进中，11 月的规章修订 意见征求一定程度上解决了转基因品种商业化过程中的疑惑，综合推动 商业化流程的前进。我们估算转基因玉米潜在空间约为 467 亿元，头部 种企或将显著受益。
饲料：关注龙头企业的α赋能 在 22 年猪料产量下行预期的背景下， 我们认为是头部饲料企业把握产能扩张的机会，也是行业实现集中度提 升的时间区域。猪料增速下行会在猪价二次探底时候出现逻辑拐点，某 种程度上预示着下行风险的释放。个股层面，叠加考虑公司层面的α表 现，包括市占率的逐步提升以及饲料增速横向比较下的突出优势、盈利 能力的提升，我们建议关注海大集团。
投资建议 猪周期板块建议关注具备成本优势的牧原股份、成本边际变 化显著且出栏增量可期的温氏股份与天康生物。黄羽鸡板块建议关注成 本控制优秀、出栏稳步增长的立华股份。种业建议关注具备研发实力的 隆平高科、具备优秀玉米种子的登海种业等。饲料板块建议关注海大集 团饲料增长目标的实现以及生猪养殖业务带来的增量弹性。
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