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农林牧渔行业研究报告：后疫情时代的投资逻辑之农业：消费强化周期反转，农业品牌顺势崛起（22页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
疫情影响下，我们发现农业生产环节受影响相对较小，但供应和消费环节出现波 动，一方面由于户外消费骤降，价格受到短暂冲击；另一方面，由于农产品必需消 费品的属性，户内消费有所上升，特别是疫情导致的运输和供应受限背景下，“囤 货心理”使得消费明显提振，部分农产品价格在本轮疫情中后期再度反弹。
大宗：必选消费，保供稳产重要性凸显。
在国内饲料粮产需不足的情况下，作为替 代作物的主粮仍会扮演重要角色。供给方面，东北疫情发生期覆盖春播，备耕进度 较常年减慢，但是吉林在 4 月基本实现了社会面清零，春播整体稳步就班推进，从 5 月初数据来看，目前全国春播粮食作物过四成，东北地区旱地作物播种已陆续展 开。需求方面，从平衡表来看，虽然当前小麦价格已经超过玉米价格，但是粮油中 心 4 月的预估仍判断 2021/2022 年度小麦饲用消费量达到 3500 万吨，较过去不到 2000 万吨的消费仍增幅较高。随着疫情结束后餐饮的恢复和食品加工企业的复工， 农产品价格后续有望进一步得到支撑。此外，疫情形成的“囤货”心理或使得户内 消费中枢上移。
肉类：供需周期同步筑底，养殖品牌发力。
生猪方面，供应过剩消费疲软，一季度 猪价再度探底，一度跌入 12 元/公斤下方，行业积累亏损严重，3 月、4 月自繁自养 生猪平均亏损分别达到 524 元、446 元，持续亏损对养殖户情绪造成较大打击，3 月末能繁母猪存栏量 4185 万头，较 21 年 6 月末下降 8.3%，产能回落预示着周期 反转渐行渐近。肉鸡方面，低迷的消费对鸡价形成明显压力，一季度白羽肉鸡产品 均价 9.69 元/公斤，同比下跌 7.6%；黄羽肉鸡中速鸡均价 14.34 元/公斤，同比略涨 1.8%。低价推动父母代产能出现去化，但由于祖代环节产能稳定，较容易形成补 充，后续鸡价仍依赖餐饮和消费的复苏。熟食方面，目前各养殖企业已初步形成了 一定规模的熟食条线和品牌矩阵，在疫情影响下，也纷纷推出针对性的团购套餐， 在支援疫区的同时也一定程度对产品形成了推广效应。我们认为，疫情之后，上市 公司的食品品牌业务有望进一步扩大，形成第二条增长曲线。
宠物：疫情加速“它经济”，性价比促进国货崛起。
后疫情时代，饲养宠物成为满 足人们情感诉求的重要方式。同时，疫情加速了在线“云吸宠”人群的扩张，为行 业培养了潜在消费者。疫情后，我国宠物数量大幅增加，宠物猫数量第一次超过宠 物狗。宠物数量的增加带动宠物食品需求提升。受疫情冲击，居民消费更加保守， 购买宠物食品更讲究性价比。国产宠物食品以大众经济型为主，消费者对于性价比 的重视在一定程度上为国产宠物食品崛起提供机遇。
在当前供需形势下，我们认为后疫情时代，有三条主线值得关注：
粮食等大宗农产品等必选消费品的需求弹性较低，在内外供应相对偏紧状态下，长 期面临保供稳产的压力，关注农垦和种业的投资机会，苏垦农发、北大荒、大北 农、登海种业、隆平高科、荃银高科。
畜禽等肉类蛋白前期供应压力持续释放，已经周期基本筑底，后续疫情缓解后周期 有望上行，同时品牌业务在疫情中加速催化，有望成为养殖公司第二条成长曲线， 关注牧原股份、温氏股份、新希望、傲农生物、中粮家佳康、圣农发展、立华股 份、湘佳股份。
宠物消费在疫情下加速催化，宠物国产品牌在疫情后有望进一步发力，关注中宠股 份、佩蒂股份。
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