首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 房地产|建材家居 > 万联证券-房地产行业2022年投资策略报告:政策托而不举,静待行业出清
行业核心观点: 此次政策调控范围广、力度大,房企在政策的严控下承受了较大 压力,部分房企信用风险持续暴露,对市场供需预期都形成了较 大的冲击,预计 2022 年房地产行业基本面仍处于向下阶段,当 前政策上已经开始纠偏,预计政策方向上以托底不刺激为原则。 房地产开发板块估值处于低位,行业信用风险持续释放中,长期 来看,行业加速出清,优质房企有望受益。 建议关注两类公司(1)具有央企/国企背景的财务稳健型优质房 企;(2)拥有优质持有型物业或转型类企业,或有效形成“开发 类+”的良性资金循环的房企。 投资要点:
政策端以稳为主,难现刺激性政策:此次政策调控范围广、力度 大,房企在政策的严控下承受了较大压力,部分房企信用风险持 续暴露,对市场供需预期都形成了较大的冲击。当前政策底已现, 按揭贷款发放、预售资金监管、企业融资等方面均已出现边际放 松现象,预计仍有边际改善的政策陆续出台,但预计难以出现强 烈的托底政策。
行业基本面延续下行趋势,竣工周期或延续:销售,2021 年新 开工缩量,预计对 2022 年推货量以及销售形成一定压制,叠加 房地产税试点的影响,整体的销售继续承压,考虑今年基数影 响,预计 2022 年房地产销售呈现前低后高的趋势。开竣工,土 地市场成交持续低迷预计对 2022 年新开工将形成压制,房地产 新开工和销售面积剪刀差维持高位,以及政策端对预售资金监管 的加强也推动企业积极竣工,预计竣工周期延续。投资,竣工周 期延续、保障性租赁住房获政策扶持与土地市场低迷综合影响 下,房地产开发投资增速或将出现进一步放缓态势。
信用风险持续释放,行业加速出清,优质房企有望受益:信用风 险的持续释放预计加速行业出清,优化行业竞争格局,财务控制 严格的优质房企未来更具优势。房地产行业过去奉行的高杠杆高 周转模式未来将难以为继,房地产去金融化、去杠杆趋势不可逆 转,倒逼房企向高质量运营模式转变。
基金重仓配置比例与板块估值均处于低位:2021 年三季末房地 产行业基金重仓配置比例为 1.39%,低于标准配置比例 0.9pct, 环比+0.3pct。开发类板块公司持仓情况出现分化,央企、国企 背景等高信用公司获得明显增持,如保利发展、金地集团、招商 蛇口等;部分民营房企遭到减持,如新城控股、金科股份、中南 建设等。保利发展持仓总市值超过万科 A,居于房地产行业基金重仓持股首位。
风险因素:行业基本面持续快速下行、持续大幅收紧房地产信贷政策。
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