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欧克科技公司深度报告：造纸设备龙头，锂电隔膜打造第二成长曲线（31页）.pdf
举报与投诉【报告导读】造纸技术领先，积极进军锂电隔膜设备。2022 年公司自主研发相关全自动手帕纸 生产线、抽纸折叠机，技术国内领先。同年公司拟向子公司九江欧克增资 5.95 亿 元，完善生活用纸装备项目，并取得湿法隔膜订单 8800 万元，进军锂电隔膜设备领域。
业绩呈现增长态势，盈利水平较高。总体而言，公司业绩呈现增长趋势。2021 年 公司实现营收 5.58 亿元，相比 2019 年增长 146.90%，实现归母净利润 2.29 亿元， 相比 2019 年增长 288.14%。2021 年相比 2019 年业绩高增是由于生活用纸智能装备 销售大幅增加所致。生活用纸产品为公司的主要收入来源，占比约 93.84%。2022 年前三季度，公司营收为 4.32 亿元，同比增加 2.39%，归母净利润为 1.69 亿元， 同比减少 9.32%，公司毛利率为 49.79%，净利率为 39.11%。近四年来，公司盈利 情况基本维持在较高水平。
股权结构较为集中，募资完善业务布局。公司实控人持股总数占比为 69.58%，股 权结构较为集中。目前公司拥有 3 家全资子公司，分别为欧克机械、江西耐思和欧 克材料，子公司与公司形成良好互补关系。2022 年 12 月，公司 IPO 总募资净额为 10.11 亿元，计划将其中 5.95 亿元投资于子公司欧克材料，以完善公司生活用纸 智能装备、生活用纸可降解包装材料生产建设等项目布局。
下游市场持续发展，造纸设备需求有望稳定增长。2012-2021 年，我国生活用纸人 均消费量从 4.3kg 增长至 8.2kg，复合年均增长率为 7.44%，但相较于发达国家和 地区，我国人均消费量仍然较低。在当前国民生活质量提升、消费升级的情况下， 后续我国生活用纸人均消费量与发达国家的差距有望缩小，生活用纸行业规模有望 持续增长，将推动生活用纸智能装备稳定发展。
造纸设备实现进口替代，客户资源优质。公司自主研发的多通道全自动手帕纸生产 线、大宽幅全自动抽纸折叠机填补了国内同类产品的空白，技术处于国内领先水平。 2019 年至 2022 年上半年，金红叶、恒安集团、中顺洁柔、维达集团这四大龙头造 纸企业对公司造纸设备的合计采购金额占公司营收的比例基本在 80%以上，优质的 客户资源为公司业绩的稳定增长提供了有力保障。
隔膜在保障锂电池充放电性能和 安全性等方面发挥重要作用。近年来锂电池出货量快速增加，2022 年全球锂电池出货量达 957.7GWh，同比增长 70.29%。我们测算 2026 年全球隔膜需求将达到 900 亿平方米，2023-2026 年全球隔膜需求的复合增长率为 61.25%。锂电隔膜需求有望 保持较高增速，设备厂商将充分受益。 锂电隔膜需求快速增长，设备厂商有望充分受益。
锂电隔膜设备市场空间广阔，国产化浪潮势不可挡。当前隔膜企业设备大多数从国 外厂商进口，价格高昂且供应量受限。在隔膜需求快速增长的背景下，以恩捷股份 为首的各企业积极推进设备国产化以推动降本，并补充国外设备厂的供给不足，隔 膜生产设备国产化大势难以逆转。根据我们测算，2022 年至 2025 年隔膜设备市场 空间合计超 500 亿元，其中湿法隔膜设备市场空间占比约 90%，隔膜设备市场空间 较为广阔。
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青云豆
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