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医药生物行业分析报告：新股系列专题之联影医疗：国内医学影像龙头企业（24页）.pdf
举报与投诉报告导读
2021 年 12 月 31 日，联影医疗提交招股申请，准备于科创板上市。联 影医疗在医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器拥有较为完整产 品线布局，众多产品已在国内市场占有率排名第一。公司未来有望持续 打破 GE、飞利浦、西门子等国际知名厂商的垄断格局，未来发展前景可期。
投资要点
市场概况：医学影像千亿市场，国产企业已迅速崛起 医学影像千亿市场，我国已进入快速发展阶段。2020 年我国医学影像市场规 模已达到 537 亿元，灼识咨询预计 2030 年市场规模将接近 1,100 亿元，年均复 合增长率预计将达到 7.3%，约为全球影像市场复合增速两倍左右。与全球相 比，我国医学影像设备行业一直呈现行业集中度低、企业规模偏小、中高端市 场国产产品占有率低的局面。
国产企业迅速崛起，进口垄断格局逐步被打破。
截至 2021 年，全球医疗影像 市场基本上仍被西门子、GE、飞利浦三大家所垄断。随着国产医疗设备整体 研发水平的进步、产品核心技术被逐步攻克以及产品品质与口碑的迅速崛起， 以联影医疗、万东医疗和东软医疗为代表的中国企业通过技术创新在中低端产 品市场已逐步实现国产替代，并持续向高端产品领域渗透，进口垄断的格局正 在发生变化。
联影医疗：国内医学影像龙头企业 产品：
管线丰富，对标 GPS 三大国际厂商：截至 2021 年底，公司累计推出 70 余款产品，包括磁共振成像系统（MR）、X 射线计算机断层扫描系统（CT）、 X 射线成像系统（XR）、分子影像系统（PET/CT、PET/MR）、医用直线加速 器系统（RT）以及生命科学仪器。公司产品自上市以来已入驻全国近 900 家三 甲医院，其中 MR、CT、PET/CT、PET/MR 及 DR 产品在中国市场排名均处在 行业前列，公司正引领中国影像设备市场逐步打破 GE、飞利浦、西门子等国 际知名厂商的垄断，未来发展前景可期。
盈利：收入及利润持续增长，盈利能力快速提升：
2018-2020 年，公司实现营 业收入从 20.3 亿元增长至 57.6 亿元，年复合增速高达 68.3%。归母净利润从 亏损 1.3 亿元逆转为盈利 9.0 亿元。2018-2021 年上半年，公司毛利率和净利率 分别由 39.1%和-6.5%持续提升至 51.7%和 20.7%。此外，自 2018 年以来不断 提升的应收账款周转率、存货周转率以及固定资产周转率，体现了公司日渐完 善的研发-生产-销售体系以及逐渐显现的规模效应。 研发：医学影像技术壁垒高筑，公司研发实力雄厚。
2018-2021 上半年，公司 研发投入金额分别为 6.7 亿、6.9 亿、8.5 亿及 5.0 亿元，占营业收入的比例分 别为 32.7%、23.2%、14.8%和 16.2%，处于行业内较高水平。另外，截至 2021 年，公司研发人员占比超过 35%，获得授权发明专利达到 1,549 项，并牵头承 担近 40 项国家级及省级研发项目。
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