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【公司研报】立高食品公司深度分析：冷冻烘焙市场的潜力“小巨人”（27页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
烘焙消费在我国仍处于初级阶段，消费基数较低，因而市场增量也 较大，未来有望发展成为一个规模庞大的消费市场。此外，烘焙消 费的基层化趋势非常显著。
原料市场容量大、增长快、产能分散，因而大型企业均面临着扩张 产能和占领市场的迫切问题。相比原料或预制市场，冷冻烘焙市场 的供应商较少。冷冻烘焙工业是对传统烘焙的升级和进阶，随着工 业化和规模化生产不断推进，冷冻烘焙对于传统烘焙的替代也将会 加速。国内的冷冻烘焙市场空间巨大，但是受限于产能规模，市场 仍存在着供应不足的矛盾。
随着资本投入不断加码，国内的几大冷冻烘焙供应商将会成为行业 的领军企业，包括：立高食品、千味央厨、南侨食品和元祖股份。 立高食品地位居前：产量的静态排名第一、收入第二、盈利第三； 元祖股份的营收规模最大、收入结构也较高；千味央厨和南侨食品 在规模方面的拓容空间仍大。
公司当前面临的矛盾是产能不足与市场需求之间的矛盾。近两年 来，公司增新的步骤密集： 2020 年，公司在浙江厂区新增沙拉酱 和可丝达酱产线，酱料产能新增 9200 吨；公司在长兴、三水和卫 辉的生产基地仍有新增产能陆续投产。募投项目落实后，公司的产 能规模有望翻番，由 9.75 万吨增至 18.22 万吨。
我们预测公司 2022、2023、2024 年的每股收益分别为 2.01 元、 2.72 元、3.48 元。以 4 月 27 日收盘价 68 元/股为基准，公司 2022、 2023、2024 年的市盈率分别为 33.59 倍、24.86 倍、19.45 倍。 我们对公司首次覆盖，给予公司“增持”评级。
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青云豆
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