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德邦证券-千味央厨分析报告:产品与渠道优势领先,2B蓝海领航者(37页).pdf
  伸腿的蚂蚁   2022-07-19   59839 举报与投诉
 伸腿的蚂蚁   2022-07-19  5.9万

研究报告内容摘要

  千味央厨:餐饮供应行业领军者,秉持“只为餐饮,厨师之选”。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司具有悠久的B端基因,脱胎于河南思念餐饮业务,2B业务基础深厚。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)业务品类丰富,包括油炸类、烘焙类、蒸煮类、菜肴类及其他系列产品。公司营收维持较高增速,17-21年复合增速21.05%,毛利率净利率稳定。

  详解餐饮供应链行业:2B蓝海市场,大B小B痛点不同。原料、人工、房租成本的压力倒逼速冻半成品发展,且速冻半成品符合餐饮业的快速发展下的标准化需求,这成为了餐饮供应链高速发展的基础。复盘我国速冻食品行业,其经历了启蒙期、成长期、爆发期,尽管BC端皆有广阔受众,但C端已现“三足鼎立”,格局稳固,B端蓝海大有可为,尚未形成垄断格局。通过对比几家速冻食品企业的盈利表现,可以发现B端业务是一门低毛利、低费用、高净利的生意。深入分析B端商业模式,大B与小B天然属性的不同对于2B企业的能力提出了多元的要求,企业对于大B和小B需要抓住不同痛点进行开发。

  竞争优势:研发体系化,产品场景化,渠道标杆化。公司研发能力突出,能够满足客户多元需求,并通过产品迭代提供增长动力。大单品中油条类优势显著,油条的市占率位居第一,2021年油条产品线销售规模已达3.51亿元,此外烘焙类等业务也为业绩提供多元增长动力。渠道端,大B方面公司大客户群体庞大粘性强,并进行大客户体系改革,提前布局具有成长性的客户,小B方面利用返利模式与职业化培训等举措赋能中小经销商。产能方面,公司建设新乡三期突破产能瓶颈,三期项目投入生产后将进一步夯实生产能力。

  投资建议:我们预计公司2022-2024年营业总收入为15.89/19.64/24.02亿元,同比增长24.78%/23.58%/22.28%,2022-2024年归母净利润为1.02/1.36/1.82亿元,同比增长15.13%/33.41%/34.17%,对应PE为44.13X/33.08X/24.65X,2022-2024年可比公司PE均值为33.14X/27.00X/22.51X。速冻面点行业B端市场潜力巨大,千味央厨具备强研发能力与大客户基本盘,随着扩产能、完善渠道与推陈出新,公司有望步入发展快车道,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:行业竞争加剧,疫情反复,原材料价格波动,新增产能无法消化等。



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