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食品饮料行业深度研究报告，复盘系列之五：2020年疫情期间食品板块表现复盘（35页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
面对疫情，食品各细分赛道因消费场景和渠道的差异表现出分化：
疫情 对食品板块的影响主要是通过影响消费场景来影响销量，各子板块由于 消费场景和渠道的差异而展现分化。复盘整个 2020 年的表现，食品板 块股价基本呈现受损/受益-恢复-大幅上涨-盘整的趋势。
第一轮严格管控期（2020.1.22-2020.3.28）：
本阶段疫情冲击最为严 重，社会活动基本停摆。乳制品由于春节送礼场景的缺失，受到的冲击 最大，板块区间股价跌幅 10.4%。调味品虽餐饮端受损，但家庭囤货需 求能一定程度上弥补餐饮端的影响，此阶段表现出较强的防御属性，板 块区间股价涨幅 5.21%。休闲食品本阶段虽受制于线下门店关闭的困 局，但在居家场景中重获生机，板块区间股价涨幅约 14%。速冻食品最 为受益疫情管控的居家场景，成为本阶段受益最大的赢家，板块区间股 价涨幅 39.4%。
放松期（2020.3.28-2020.5.10）：
本阶段随着管控成效的显现，经济从 大面积停摆中逐渐复苏，消费场景小幅恢复。乳制品受益疫情提升居民 的健康意识，液态奶出现补偿性消费，行业整体销量好转，板块区间股 价涨幅 2.68%。调味品板块由于餐饮端开始复苏，而 C 端消费者家庭囤 货意愿不减，板块股价继续上行，涨幅为 12.67%。休闲食品随着疫情 管控放松，以绝味食品为代表的线下门店渠道为主的业态开始恢复，同 时居民居家对休闲食品需求不减，板块区间股价涨幅 9%。速冻食品餐 饮场景有所恢复，利好 B 端销售，同时消费者居家囤货意愿持续旺盛， BC 端需求共同推高行业景气度提升，板块股价涨幅持续领跑，涨幅为 18.5%。
第二轮严格管控期（2020.5.11-2020.9.2）：
本阶段疫情区域性爆发，管 控对社会经济的影响相对年初第一次严格管控期减小。乳制品消费需求 逐步上升，行业动销快速恢复，虽原奶成本上涨较大，但头部公司通过 提升费投效率增厚利润，板块区间股价表现较好，涨幅达 45%。调味品 必选消费属性凸显，本阶段堂食场景虽区域性受损，但外卖场景及居家 场景能够弥补一定的损失，股价表现优异，板块区间涨幅约 69%。休闲 食品中以商超渠道为主的零食品种持续复苏，而以线下连锁门店渠道为 主的企业也开始转亏为盈，板块区间股价涨幅约 38%。速冻食品本阶段 餐饮场景复苏，复工和物流恢复存在共性的渠道补库，加上疫情加速速 冻食品家庭端消费习惯培育，需求带动板块盈利能力显著提升，板块区 间股价涨幅约为 69%。
反复期（2020.9.2-2020.12.31）：
随着国内进入疫情反复期，疫情防控步入常态化阶段，对实体经济的影响减弱。乳制品行 业虽需求端变动不大，但下半年原奶价格上涨导致行业整体利润承压，板块区间股价涨幅 3.60%。调味品由于消费者囤货意 愿较前三个季度下降，C 端需求放缓；餐饮消费场景持续恢复，但增速放缓，难以支撑股价继续向上，板块区间股价跌幅 5.91%。休闲食品由于刚需属性弱，在疫情管控好转后，消费者囤货意愿降低，需求回归正常，加上商超流量有所下滑，板 块区间股价跌幅 19.34%。速冻食品 C 端居家囤货意愿降低，需求明显下降；B 端消费场景有所恢复，但增速放缓，板块区 间股价跌幅约 11%。
投资建议：
随着疫情防控进入常态化，食品企业需求端基本恢复正常水平。后续提价传导后有望增厚业绩，行业整体景气度 向上。推荐乳制品、调味品、休闲食品龙头伊利股份、海天味业、绝味食品，建议关注疫情受益标的涪陵榨菜、安井食品。
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