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纺织服装行业研究报告：关注服装精细化运营，化妆品龙头优势持续（32页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
➢疫情影响服装、化妆品消费，纺织成本压力较大。
2021 年以来国内 受疫情局部反复、经济下行压力加大等影响，服装、化妆品零售额增 速逐季放缓，2022Q1 疫情快速扩散导致消费较为疲软，服装上市公 司业绩压力较大，化妆品公司业绩韧性较强。2021 年纺织出口景气 度较高，上市公司收入增速处于较高水平，但上游原材料、海运费等 成本上涨，2022Q1 俄乌冲突以来原油价格上涨导致成本压力进一步 加大，多数纺织公司业绩受到影响。
➢ 服装行业处于去库存中期，精细化运营有望破局。
服装行业库存周期 较为明显，短期疫情影响下行业处于去库存中期，我们认为精细化运 营成为破局关键，有助于品牌商提高供需匹配效率、降低库存压力， 有望快速结束去库存调整。1）DTC 模式下品牌商直接触达消费者， 快速掌握消费趋势变化，并不断提升营销、会员管理效率。2）品牌 商需要持续强化柔性供应链，建设智能化工厂、物流体系，根据销售 数据快速调整生产，控制库存规模。3）品牌商加大数字化运营投 入，提高设计研发、生产制造、库存管理等环节的数据打通、决策支 持，提升产业链运营效率。
➢ 化妆品国货崛起，优质龙头不断强化竞争力。
化妆品行业国货品牌方 兴未艾，龙头不断夯实产品、渠道、品牌等竞争优势。1）政策端化 妆品监管不断趋严、品牌商研发积累推动成果转化，优质化妆品公司 不断推出具有竞争力的产品。2）化妆品行业线上、CS 渠道持续增 长，国货品牌注重私域运营，强化会员营销，抓住消费者心智。3） 多品牌运营开始落地，优质龙头不断推出新品牌，覆盖更多用户群 体，打开成长天花板。化妆品行业消费升级持续，看好优质公司推出 高端品牌带来业绩增长，功能性护肤品龙头成长确定性较强。
➢ 投资建议：
展望 2022 年下半年纺织服装、化妆品行业投资，我们认 为：1）服装行业目前处于去库存中期，疫情影响下终端需求面临较 大增长压力，精细化运营能力强、直营渠道占比高、供应链柔性化的 优质公司库存管理能力强，受库存周期影响相对较弱，有望率先恢复 增长，建议关注安踏体育、李宁、波司登、太平鸟等；2）纺织板块 整体出口疲软环境下增长压力较大，下游需求较为稳定、行业地位优 势明显、东南亚产能占比高的公司业绩增长确定性较强，且受益于人 民币贬值趋势，建议关注华利集团、申洲国际、安利股份、玉马遮阳 等；3）医美化妆品行业国货崛起动力持续，优质国产龙头不断提升 产品、渠道、品牌，下半年业绩有望保持快速增长，建议关注贝泰 妮、爱美客、珀莱雅、上海家化、华熙生物等。
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青云豆
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