首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 轻工业|纺织服装 > 纺织服装行业深度研究报告：风景这边独好，国内纺服制造龙头布局正当时
纺织服装行业深度研究报告：风景这边独好，国内纺服制造龙头布局正当时（27页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
受要素成本和贸易摩擦等影响，中国纺织制造业部分产能（主要是中低端环节）正 加快向以越南为首的东南亚国家转移。根据 trademap 数据，中国服装类/鞋履类出 口金额占全球比重分别从 2015 年的 37%/40%下滑至 2020 年的 30%/30%。我们以 越南为例，相比国内竞争优势如下：1）劳动力充足，用工成本具备优势；2）原材 料、土地、能源等要素成本较低；3）税收优惠；4）贸易环境宽松，关税低。
我们认为，近十几年纺织产业向东南亚的部分转移，只是中国纺织制造业全球化战略布局的体现，中短期以越南为首的东南亚国家难以撼动中国纺服产业的国际竞争 地位。未来中国本土产能将聚焦中高端和研发，海外基地专注降本增效和平滑贸易壁垒，实现优势互补。 1）在中短期内，越南等国家难以马上培育出强大的本土竞争对手，与国内龙头直接抗衡。主要原因如下：a.越南本地缺乏配套的上游产业链，对中国依存程度较高， 本土也缺乏代表性企业；b.越南基础设施建设与国内相比有较大差距；c.越南人均劳 动效率相对较低，且人工成本也上涨较快。 2）中国纺织业 30 多年产业发展壮大的历程较难被东南亚完整复制。主要原因包括 a.国内龙头能够持续向海外输出中层管理人才，丰富管理经验，实现良性循环，这 是当年日韩、中国台湾向大陆转移产业链时不具备的条件； b.国内龙头借助信息化 技术的发展，对海外基地管控力度较强。 3）国内纺服制造业更具备产业持续升级的基础和潜力，大量龙头已经在智能制造和 绿色经济（ESG）等领域先行先试，引领行业发展。
疫情之下，部分优秀的纺服制造龙头更加彰显其全球龙头的优势和韧性。近三年的 疫情反复，对全球制造业供应链都带来巨大挑战，也正是疫情凸显了中国纺织制造供应链（全球化）的优势。我们看到部分优质龙头企业顶住压力，凭借稳定的交 期、过硬的产品质量以及灵活的资源调配能力脱颖而出，这些企业的共性包括： 1）优质客户收入占比高，客户所处细分赛道景气度好。运动板块（包括户外）在未 来预计将长期维持较高的景气度；我们认为，优质客户占比高意味着：a.与优质品 牌客户保持长期稳定合作关系；b. 订单稳定性更高；c. 更容易获得其他中小品牌优 质订单等。 2）产业链一体化布局，提升交付稳定性和盈利能力。 垂直一体化布局的企业由于 整合了上游关键生产步骤和工序，对供应链的把控力度更强，在疫情等特殊时期也 能更好保障订单交付。另一方面，由于业务链条更长，一体化布局的企业通常能享 有更好的盈利能力。 3）上游工序有一定复杂度，持续研发投入夯实竞争优势。通过对子行业进行梳理， 我们认为运动服、服装辅料、运动鞋、部分功能性产品领域的上游工序具备一定复 杂度，随着龙头企业对研发的持续投入，正在形成更深的护城河或壁垒，未来具备 更好的发展前景。
我们认为，在纺服制造龙头持续产业升级和全球化战略布局的背景下，必然会诞生 一大批盈利能力强、护城河深、成长前景稳定的细分赛道龙头。考虑到部分重点标 的的收入体量和市值较小（除申洲、华利外），我们看好板块中长期投资前景，推荐 浙江自然(605080，买入)、伟星股份(002003，买入)、华利集团(300979，买入)、 申洲国际(02313，买入)，建议关注牧高笛(603908，未评级)、鲁泰 A(000726，未 评级)、健盛集团(603558，未评级)、盛泰集团(605138，未评级)。
收藏(148)
点赞(299)
格式
大小
0.68MB
青云豆
1
纺织服装行业研究报告：关注服装精细化运营，化妆品龙头优势持续（32页）.pdf
纺织服饰行业专题研究：品牌服饰的零售变革——以消费者为中心（20页）.pdf
服装企业海澜之家深度研究报告：行业格局优化，男装龙头逆势启航（21页）.pdf
商务及休闲男装行业深度报告：格局优化&商务需求复苏，龙头公司迎变革创新红利（34页）.pdf
2023年纺织服装行业投资策略：体育运动丰年好，出海跨境又一程（21页）.pdf
密尔克卫：危化品物流龙头，物贸一体协同发展（31页）.pdf
内贸集运行业深度报告：龙头享受格局红利，多式联运打开成长空间（41页）.pdf
【公司研报】海澜之家动态点评报告：品牌+渠道+产品多维发力，国民品牌布局后疫情时代（24页）.pdf
顺丰控股公司深度研究报告：如何理解顺丰多元业务？从收入兑现到盈利兑现的关键转型期（40页）.pdf
再看李宁产品矩阵：创新为魂专业为本，国牌今非 昔比破浪前行（24页）.pdf
