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2023年纺织服装行业投资策略：体育运动丰年好，出海跨境又一程（21页）.pdf
举报与投诉【报告导读】2023 年中国经济增速与市场情绪均有回升的可能性，且经济修复的过程并不会停滞。优选运动鞋服赛道，把握品牌龙头。
投资主线：1）自上而下，以市场份额提升及盈利能 力提升为主导。建议关注安踏体育（02020.HK）、波司登（03998.HK）。2）自 下而上，以强业绩确定性为主导。看好流水表现较理想的李宁（02331.HK），及 受疫情管控边际放松，有望出现业绩拐点的滔搏体育（06110.HK）。
体育运动鞋服：黄金赛道，势能强大。6 月起，我国服装零售同比表现由负转正， 疫情缓和后的回弹趋势较好，迎来正增速拐点并逐渐回暖。线下销售渠道逐渐 回转。8 月我国服装零售额当月同比为 6.0%，环比持平。从运动龙头三季度流 水表现看，龙头品牌企业零售营运增速恢复较好，且显著好于 Q1、Q2。适逢杭 州亚运会，加持全产业链发展。体育运动丰年，品牌端企业将联动全产业链协 同发展。运动鞋服产业由中游的品牌端主导，行业主要表现为：1）产品加价率 高，产业链利润丰厚；2）上下游集中度高，议价能力强；3）产业链利润分配 均衡。从利润分配来看，上游生产端毛利率在 20%-30%左右，中游品牌端毛利 率在 50%左右，下游渠道端的毛利率在 30%-40%左右，全产业链盈利能力均较 强。
服装出海：成长赛道，景气上行。服装鞋履及户外体育破万亿元，我国服装出 海公司开辟了行业成长的新模式，并打开了行业发展的新思路。2021 年我国服 饰鞋履及户外体育的跨境出海电商 GMV 规模分别为 7,503 亿元及 3,286 亿元， 同比+30.2%及+21.7%，2018-2021 年 CAGR=41.7%及 CAGR=33.4%。高成长 续航，规模持续增大。预计 2026 年服装鞋履及户外运动 GMV 合计将达至 2.5 万亿元，占跨境 B2C 电商份额的 46.2%；2022-2026 年 CAGR=17.7%。海外 服装需求旺盛，国产服装出海顺利。或将迎来 IPO 上市潮。子不语是业内上市 的第一股，在出海跨境电商上市的热潮下，将会有更多资质较好的企业值得关注。
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