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天然气行业2022年度策略报告：全球天然气格局大调整下的新机遇（34页）.pdf
举报与投诉【报告导读】国际天然气供需紧平衡，供应结构大幅调整：供给方面，2022 年全球天然 气产量出现小幅下降，美国为增产主力，而俄罗斯产量明显下滑，展望全年， 据 IEA 预计 2022 年全球天然气产量将同比下降 0.49%。2022 年 1-9 月，主要 净供给国中，美国天然气产量累计同比+4.2%，俄罗斯产量累计同比-9.6% （且 6 月以来减产幅度明显扩大，6-9 月同比下降 20.2%）。需求方面，2022 年全球天然气需求小幅下降，北美需求增长，欧洲消费量大幅削减，亚洲需求 相对持平。在“REPower EU”计划下，欧盟持续推动减少对俄罗斯天然气依 赖的进程，2022 年 1-8 月欧盟天然气累计消费量同比-10.2%；亚洲天然气需 求受高价抑制，中日韩需求增速大幅放缓。美国本土天然气需求快速增长，1- 8 月累计消费量同比+4.96%。展望全年，IEA 预计 2022 年全球天然气消费需 求将同比下降 0.78%。
国内产量保持稳步增长，对外依存度阶段性下降：自 2019 年起我国实施油 气行业增储上产“七年行动计划”，大力推进天然气产量稳步增长。2022 年 以来，尽管高气价背景下国内外消费量普遍出现增速放缓现象，我国天然气产 量依然保持了较高增速，2022 年 1-10 月我国天然气产量累计同比+6%，“增 储上产”行动成效持续显现。而结构方面，今年我国天然气的对外依存度出现 罕见下降，能源安全保障得以加强。管道气增量显著，2022 年 1-9 月我国进 口管道气量累计同比+10.5%（中俄东线逐渐增加输气量）。与此同时，我国 LNG 进口量出现大幅下滑，欧洲 LNG 需求大增背景下部分长协气源转售海 外，2022 年 1-10 月我国进口 LNG 累计同比-21.6%。在经济增速放缓叠加高 气价的影响下，我国天然气消费量增速出现大幅下滑，2022 年 1-9 月表观消 费量累计同比降至 0.37%的历史最低值。我们认为，随着经济逐渐企稳恢复， 天然气消费量大概率将出现恢复性增长。
气价复盘：产能周期叠加俄气减供驱动国际气价大涨。2021 年下半年至年 底，产能周期驱动下的天然气供需矛盾开始显现。2022 年 2 月底俄乌冲突爆 发，欧盟表示将对俄罗斯的能源进行制裁，气价自 2 月 22 日的 23.8 美元/百 万英热飙升至 3 月 8 日的 69 美元/百万英热，期间涨幅高达 190.3%，此后回 落。2022 年 6 月以来，随着俄罗斯管道气量的持续下降以及美国自由港事故 导致美国 LNG 出口能力受限，欧洲气价出现了一轮持续近 3 个月的大幅上涨 期，TTF 价格自 6 月 9 日的 24 美元/百万英热一度冲高至 8 月 30 日的 91.7 美 元/百万英热，期间涨幅高达 282.7%。欧盟以高气价吸引全球 LNG 货源，德 法等国大力采购高价气实现快速补库存，原定储气量目标提前实现，因此 10 月之后受库容能力限制采购需求大幅减弱，气价下跌。11 月中旬欧盟进入降 库阶段以来，TTF 气价企稳回升。
俄乌冲突导致全球天然气格局大调整: 全球 LNG 资源加速流向欧洲，“亚洲溢价”转向“欧洲溢价”：俄乌冲突 后，全球天然气供应格局出现重大调整，欧洲为弥补俄罗斯管道气量的缺口， 以溢价吸引全球 LNG 资源加速流向欧洲。供给方面：2022 年 1-10 月，欧盟 进口俄罗斯管道气量 621 亿方，同比-51.2%，10 月进口俄管道气量更是降至 仅为去年同期的 19.6%。与此同时，1-10 月欧盟进口 LNG 累计同比大增 69.2%，导致 1-10 月欧盟累计天然气供应量仅同比小幅下降 0.76%，欧盟也 初步实现了降低俄气依赖度。需求方面：高气价破坏需求叠加前期偏高的气 温，欧盟超额完成减少 15%消费量的目标，西北欧消费量削减程度显著，9 月 用气需求同比-20%，10 月需求同比-22%。需求减少主要集中于民商及工业用 气部门，天然气发电消费量同比基本持平。11 月中旬以来欧盟降温明显，进 入同比偏冷的状态。根据欧洲中期天气预报中心（ECMWF）的预测，未来 1 个月内西北欧气温大概率将低于往年的季节性正常值。目前欧盟天然气消费量 降幅已有收窄迹象，大规模降温后降库速度或将加快。
2023 年欧盟供需依然偏紧，“欧洲溢价”和需求削减是实现紧平衡的前提：从全球总的产量增速、需求量增速来看，天然气供需紧张程度较今年边际 上略有好转，但仍呈供需偏紧态势。据 IEA 预计，2023 年全球天然气总产量 同比 0.98%、消费量同比 0.34%；据中石油经研院预计，2023 年全球天然气 产量同比 1.0%、消费量同比 0.5%。2023 年的供给增量将主要来自美国，俄 罗斯预计将进一步压减产量。2023 年欧洲天然气消费量将进一步压减，亚洲 有望重新成为拉动全球需求增长的主要动力。对于欧洲市场而言，LNG 配套的 基础设施能力较今年将有好转，但补库时期的阶段性紧张压力仍然存在，实现 顺利补库的前提依赖于“欧洲溢价”下全球 LNG 贸易流向改变以及需求的削减。
大变局下中国市场的投资机遇：中国企业新签大量长协锁定低价气源，灵活转售增厚盈利空间：近年来中国 企业新签大量 LNG 长协，从而锁定低价气源，抵御国际气价上涨风险。同 时，利用区域间气价差积极开展 LNG 转售业务，拓展盈利空间。在“欧洲溢 价”下，国内 LNG 贸易商新奥、广汇、九丰等公司积极把握国际市场动态， 通过国际贸易等灵活的方式增强盈利能力。
2023 年我国天然气消费量预计将恢复增长：我们预计随着国内需求的改 善，2023 年我国天然气消费量将实现恢复性增长，预计消费量增速约 6.9%。 由于天然气在三大化石能源中达峰时间相对较晚（2040 年左右进入发展平台 期），天然气消费总量仍有较大的增长空间。展望国内十四五期间天然气供 给，国内增产和俄气产能爬坡即可以基本满足我国未来 3 年我国天然气需求增 量（6.5%增速假设下），对进口 LNG 资源量的依赖度较低。
市场化改革继续推进，基础设施逐渐公平开放，顺价实现程度有望提升: “管住中间、放开两头”的市场化改革持续推进，天然气基础设施逐步实现公 平开放。国家管网作为中国最大的 LNG 接收站运营商，已经构建了以接收站 剩余能力滚动公开、年度窗口期集中受理及中长期窗口期集中受理为核心的接 收站第三方开放工作机制，为国内其他接收站的开放工作提供了样本。另一方 面，市场化改革也推进了我国天然气定价机制的改革，市场化的顺价实现程度 有望提升，多地政府出台文件完善天然气价格上下游联动机制。今年上游气价 大涨的情况下，国内龙头城燃公司仍能保持毛差的基本稳定。随着明年国内天 然气行业消费增速的恢复，城燃业务也有望恢复业绩增速。
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