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长江证券-广汇能源分析报告：多轮驱动顺周期，破茧成蝶再腾飞（31页）.pdf
举报与投诉研究报告内容摘要：
煤、油、气全产业链布局，业绩持续创造新高
煤、油、气全产业链布局，业绩持续创造新高。广汇能源是目前在国内外同时拥有“煤、油、 气”三种资源的企业，从收入结构来看天然气和煤炭销售是公司最重要的业务。2021 年之后， 随着能源价格从底部回升，同时公司各项业务的产能不断释放，公司营业收入和利润持续提升。 2022Q2 单季度归母净利润预计达到 29 亿元左右，再次刷新单季度新高。
天然气业务：自产和贸易结合，保障盈利能力
受供需及地缘政治影响，海内外天然气价格涨幅较大。展望未来，天然气在一次能源结构中的 占比中长期仍有提升空间，支撑天然气长期价格中枢上移。 广汇能源天然气业务通过将自产气和贸易气结合，保障盈利能力：1）公司自产气下游客户结 构绝大部分是加气站的车用户，车用 LNG 价格与柴油走势挂钩，2022 年 H1 新疆车用 LNG 均 价同比上涨 21.94%，提升公司收入；2）贸易气方面，从量的角度启东 LNG 接收站未来周转 能力将提升至 1,000 万吨/年，价格方面公司根据形势采取灵活的方式采购天然气，通过转口贸 易将天然气在国际市场销售，将在价格倒挂的国内市场销售的损失转化为国际市场销售的利 润；另外代接卸业务保证了公司即使没有贸易套利，也能通过规模的扩张赚取固定的接卸费用。
煤炭业务：量价齐升，业绩弹性凸显
煤炭价格有望维持高位，公司煤炭产能稳步释放，煤炭业务潜力巨大未来量价齐升。2022 年 国内外煤价倒挂背景下，国内供给存在缺口，煤价有望在高位震荡。公司煤炭资源丰富，通过 规模化开采实现自给自足和对外销售。2021 年公司煤炭产销均实现显著增长。展望未来，新疆将全面加快推进“十四五”期间新增产能 1.6 亿吨/年煤矿项目建设，充分释放煤炭先进优质 产能，力争 2025 年全区煤炭产量达 4 亿吨以上。而公司旗下白石湖和马朗等煤矿已列入新疆十四五规划的建设煤矿或储备煤矿项目，十四五期间随着产能释放煤炭业务讲实现量价齐升。
煤化工业务：高油价下一体化具备竞争力
公司煤化工生产所需的原材料主要来源于自产煤炭，充沛的煤炭储量为煤化工业务的持续增长 提供了有力支撑。主要产品中甲醇价格稳定，煤焦油价格显著提升，在国际油价处于高位背景下，煤化工具备较强竞争性。2021 年公司煤化工板块各类产品产销量均实现显著增长，根据 公司公告，预计 2022 年上半年煤化工业务销量和价格均实现显著提升，助力公司业绩增长。
投资建议：给予“买入”评级
展望未来，公司天然气业务通过将自产气和转口贸易结合，保障整体盈利能力；煤炭业务在煤 炭价格高企背景下公司产能大幅扩张，提供未来业绩弹性；煤化工业务在当前高油价下具备竞 争性，且公司立足自有煤炭优势打造煤化工一体化；在绿色能源业务公司通过 CCUS 和氢能布 局转型。我们看好公司的长期发展，预计 2022-2024 年 EPS 分别为 1.67、2.36 和 2.82 元， 对应 2022 年 7 月 4 日收盘价的 PE 分别为 6.01X、4.24X 和 3.55X，给予“买入”评级。
风险提示
1、煤炭及相关产品价格下跌； 2、在建项目进度不及预期。
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