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赣锋锂业分析报告：构建一体化产业链，锂业龙头大有可为（29页）.pdf
举报与投诉研究报告内容摘要：
全球锂业龙头，发展势头强劲。
公司是全球领先的金属锂及锂化合物生产商，公司主要经营锂资源开发、锂化合物和金属锂生产、锂电池生产及废旧电池综合回收利用业务，贯穿产业链的上中下游，形成锂资源循环路径。公司拥有的锂矿资源遍布全球各国且资源种类繁多，是全 球唯一同时拥有卤水提锂、矿石提锂和回收提锂产业化技术的企业。目 前碳酸锂设计产能为 4.3 万吨/年，氢氧化锂设计产能为 8.1 万吨/年，金 属锂设计产能为 0.215 万吨/年，生产规模在行业内处于领先地位。
清洁能源产业快速发展，锂行业高景气。
供给方面，锂资源供给量 或将持续提升，但增量有限。澳洲锂矿资源丰富，但项目投产进度或受 影响。全球多数卤水锂资源集中在智利、阿根廷和玻利维亚组成的“锂三角”地区，但盐湖开发周期较长，供给增长或较为缓慢。据 Bacanora， 2021-2023 全球锂资源 LCE 产量预计为 44.1/50.0/67.9 万吨。需求方面， 新能源车及储能领域高景气下，锂需求量将被持续拉动。根据伍德麦肯 兹预计，2021-2023 全球锂资源 LCE 需求预计为 52.0/65.8/79.7 万吨。
构建锂生态系统，产能提升空间广阔。
公司构建产业链一体化布局， 保障稳定运营且协同效应显著。上游方面，公司锂资源多元化布局，Mt Marion 和 Pilgangoora 是公司目前主要的锂原材料来源，据 Mt Marion 扩 建项目规划，2022 年前产能将扩大一倍至 90 万吨/年；Pilgangoora 二期 项目在建设中。中游方面，公司产品覆盖五大类超 40 个锂化合物及金属 锂品种，是锂系列产品供应最齐全的制造商之一，随着在建项目投产， 产能将持续提升。下游方面，公司的锂电池业务目前已布局了消费类电 池、TWS 电池、动力/储能电池和固态电池四个领域，各产品持续推进； 退役锂电池回收方面，公司目前已形成 34000 吨/年回收处理能力。
投资建议
伴 随 公 司 产 能 逐 步 释 放 ， 行 业 景 气 度 持 续 高 位 。 我 们 预 期 2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为 143/154/204 亿元，对应的 EPS 分别为 7.09/7.64/10.11 元。以 2022 年 7 月 19 日收盘价 98.2 元为基准， 对应 PE 分别 13.84/12.85/9.71 倍。结合行业景气度，看好公司发展。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
风险提示
锂电池需求增长不及预期、环保及安全生产风险、地缘政治及贸易 政策风险。
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