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家用电器行业深度分析报告：龙头价值回归，聚焦高景气赛道（34页）.pdf
举报与投诉核心观点:
白电内销回暖，外销高位回落。2021 年白电外销强劲，内销疲软。 预计 2022 年内销高端化、套细化提升带动白电整体回暖，外销面临 一定的增长压力，增速将明显回落。原材料价格的持续提升导致白 电企业毛利率及净利率承压，但本轮原材料涨价对白电盈利能力影 响相对较小。从原材料价格来看，11 月份已环比回落，如原材料价 格未来稳中有降，白电龙头盈利能力将明显改善。
集成灶与洗碗机发展强劲。2021 传统烟灶表现较为平淡，一季度未 能在低基数基础上实现高增速，二、三季度烟灶内销量和去年相比 变化不大。集成灶表现较好，延续了去年的高增长。集成灶价格逐步 抬升，除了受原材料价格涨价带来的提价影响外，产品结构调整也 推动了价格上涨。洗碗机方面，市场规模延续了 18 年以来的高增速， 精装修配套率提升也推动了洗碗机放量。由于我国洗碗机保有量较 低，与发达国家具有明显差距，未来发展空间大。近期房产政策有所 缓和，地产调控或边际改善，预计 2022 年竣工面积增速达到 10%， 将有效带动厨电需求恢复。
洗地机开启清洁电器行业高速增长新赛道。厨房烹饪小家电 2021 年市场规模下降，但下滑趋势有所好转，预计未来维持稳中有升趋 势。清洁电器方面，国内市场规模延续高增长。由于洗地机能够实现 吸拖洗一体，而且拖布能够自清洁，对于无线吸尘器具有一定的替 代效应，其占清洁电器比例快速提升，或将开启清洁电器行业高速 增长新赛道。
投资建议：2021 年家电行业板块整体表现较为弱势。展望明年，传 统家电出货量有望维持相对稳定，清洁电器、集成灶、洗碗机等细分 品类有望维持高景气度。原材料价格上涨压力趋缓，家电企业盈利 能力有望得到改善。
建议关注两条主线，
一、受益于基本面改善的传 统家电龙头，推荐美的集团、格力电器、海尔智家和老板电器。二、 关注景气度处于高位的细分行业龙头，推荐科沃斯、石头科技、莱克 电气、火星人。
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