首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 家电|电气 > 家电行业研究报告2022年中期投资策略:把握需求复苏,静待盈利改善
行业研究报告内容摘要:
上半年家电板块整体承压,估值处于历史低位,内销受疫情扰动、物流受 限,终端承压;外销基数压力较大,增速放缓。
传统龙头公司保持增长韧 性,新兴品类维持较高景气度。展望 2022H2,我们看好地产政策边际宽松、 多地发放消费券对家电内需的带动,原材料价格高位回落,高端化、套系化 趋势延续,有望增厚行业业绩弹性;看好新兴品类享受渗透率提升逻辑,维 持较高景气度,给予行业“强于大市”评级。
回顾上半年,疫情扰动下板块整体承压,行业仍保持增长韧性。
截至 2022 年 5 月 31 日,申万家电指数累计跌幅达 19.88%,在申万一级行业中排名第 22 位。大家电方面,今年以来疫情反复,生产端、物流端受阻,地产销售数据持续低迷;外销需求增速放缓,海外通胀压力及消费者信心指数下降等原因抑制需求。新兴家电品类仍维持较高景气度,洗碗机、蒸烤一体机、集成灶等依然跑赢行业大盘;同时冷柜、 咖啡机、空气炸锅等品类逆势突围,成为本轮疫情期间的明星品类。 家电企业表现出了极强的经营韧性,收入保持稳健增长,产品升级驱 动业绩回暖,行业竞争格局进一步优化。
2022H2 传统品类需求有望复苏,地产政策边际宽松、终端需求刺激、 成本压力缓释助力盈利修复。
需求端,一方面受益于近期地产宽松政策已进入实质性执行阶段,政策的边际变化预计首先体现在竣工数据的回暖,家电内销有望受益;另一方面,受益于多地发放消费券,有 望短期内迅速对冲疫情影响,重振消费者信心,带动消费回暖。盈利端,主要原材料价格进入高位企稳、逐步回落的阶段,叠加产品升级优势,将增厚盈利弹性。外销方面,随着外销同期基数回落,近期人民币贬值及关税预期豁免等因素刺激,海外业务的规模与盈利水平有望同步提升。
2022H2 新兴家电享受渗透率提升逻辑,维持高景气。
中国家电消费的品质化升级,将为新兴可选家电企业提供持续动力。
1)集成灶,依托产品力优势与渠道端的延展,产品渗透率提高的逻辑较强,目前行业 尚处于发展前期,头部品牌积极扩产能、升级产品技术及品牌宣传, 有利于其把握市场机遇进一步提升市场竞争力。
2)智能微投,在需求大屏化&家居智能化的消费趋势下,因性价比、护眼等优势应用场景丰 富,目前产品渗透率仍处于较低水平,龙头公司持续升级产品研发实 力,产品性能仍有进一步的提升空间。
3)清洁电器,不仅实现了智能 科技与清洁健康科技的创新融合发展,同样把握了新一轮消费升级的 方向,目前清洁电器在我国渗透天花板高,技术突破及价格优势成为 重点,龙头格局相对传统小家电品类会更加稳定,将持续享受行业快 速增长过程中的红利。
建议关注个股:海尔智家、美的集团、格力电器、火星人、亿田智 能、浙江美大、老板电器、科沃斯、石头科技、极米科技
评级面临的主要风险
1)疫情影响宏观经济未能达到预期;2)原材料价格上涨风险;3)地 产表现低迷;4)家电行业价格战加剧;5)天气因素对家电特别是空 调产生的影响
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