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苏泊尔公司分析报告：持续进化，高质成长（22页）.pdf
举报与投诉summar 复盘：三段历程造就中国炊具大王、厨房小家电龙头 y＃ 1989-2005 年：苏泊尔实现了 0 到 1 的跨越，由农机厂蜕变为了中国炊具龙 头，并完成了改制、上市、并购等一系列重大任务。 2006-2010 年：在 SEB 的赋能下苏泊尔顺利实现业务转型，开始了由 1 到 N 的高速扩张，逐步由炊具向厨房小电延伸。 2011-2020 年：硬核产品力为基础，实现厨房小电到生活电器、大厨电的顺 利扩张，稳步向综合家电龙头迈进；渠道端，立足线下，把握电商渠道兴 起，完善渠道布局，发展为全渠道龙头。 展望：积极变革，持续进化，高质成长 积极变革，继续扬帆。小家电消费场景由线下到线上加速过渡，公司于 2020 下半年开始积极进行渠道变革，将天猫、京东平台官旗逐步收回自营，线 上采取“一盘货”形式，提升渠道整体运营效率和竞争力。推新卖贵策略 成效显著，新品小 C 主厨料理机、吸拖一体机 AIR-MOP 定位高端，市场反 响良好。品牌上开展全方位、年轻化布局，穿越代际变迁。 海内外成长空间广阔，苏泊尔大有可为。国内市场方面，厨房小电维持稳 增态势，清洁电器、大厨电新品类 5 年内均存在数倍增长空间。海外市场 方面，苏泊尔凭借制造和成本优势，母公司 SEB 集团订单转移持续进行。 盈利预测与投资建议：公司为厨房小家电龙头，2022 年新品类持续放量叠 加渠道变革效果释放，内销将维持良好增长趋势；出口毛利率修复贡献 2022 年业绩弹性。我们预计公司 2021-2023 年营收分别为 215/242/271 亿元，归 母净利润分别为 20.6/25.0/29.1 亿元，EPS 分别为 2.6/3.1/3.6 元，对应 11 月 5 日收盘价 PE 分别为 22 倍、18 倍、15 倍，维持“买入”评级。
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