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顺络电子深度报告：携汽车智能化光伏储能本土红利，电感龙头迎来加速增长（26页）.pdf
举报与投诉研究报告内容摘要
公司股权结构变化，经营由谨慎转向适当扩张，今年将进入投资收获期
公司为具备全球竞争力的电感龙头。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于股东原因，公司2018年前收入年增长均在20~30%，经营相对谨慎。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）自2017年公司股权发生变化，逐渐转向管理层持股并实际控制公司发展，经营战略由谨慎转向适当扩张，携新能源车（汽车智能化）、光伏储能等本土优势产业高成长东风，公司财务指标有望加速向上。2022年是公司这些新业务进入收获期第一年，后续有望加速成长。
新能源车/光伏储能为被动元件行业带来发展红利，将传导至电感及射频器件
汽车电子是电感等被动元件的重要应用。根据乘联会数据，2022年1-6月中国新能源车渗透率达到24%，未来还将进一步提升。新能源车电子化智能化程度整体高于传统燃油车，被动元件整体用量提升。目前薄膜电容、铝电解电容等元器件等已充分受益，我们预计将进一步传导至公司主业电感及射频器件等领域。此外，双碳目标下国内新能源需求爆发，光伏储能快速发展。电感占逆变器材料成本的12.8%，是除机构件外占比最大的材料。预计光伏储能逆变器用磁性元器件合计市场空间2025年达113.4元，2021-2025年CAGR 20.8%。电感、变压器将持续受益光伏储能产业发展。
受益于本土红利，业务结构深刻变化，成为新兴行业驱动的优质公司
公司海外竞争对手已不再针对我国本土优势产业扩产。受过去较为保守的经营战略影响，手机和消费电子为公司主要业务，2021年收入占比近80%。2022年是公司新能源车（汽车智能化）、光伏储能与贵阳工厂新业务进入收获期的第一年，我们认为22-25年，这些业务有望保持60%的复合增速，这将深刻改变公司的业务结构，我们预计2025年，这些新业务占比将由当下26%跳升至53%，公司将成为由新兴行业驱动的具备全球竞争力的优质公司。
盈利预测与估值
我们预计公司2022-2024年营收分别为42.95/53.23/69.76，同比增长-6.17%/23.93%/31.05%，对应归母净利润分别为5.83/8.23/11.22亿元，同比增速分别为- 25.73%/41.28%/36.29%。对应EPS为0.72/1.02/1.39元，对应PE分别为27.42X、19.41X、14.24X。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
新市场开拓不及预期；原材料价格波动影响盈利能力；疫情反复影响产能。
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