首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 汽车|零部件 > 汽车及汽车零部件行业深度研究:微电机长坡厚雪,电机+齿轮核心环节有望享受四重驱动力
【报告导读】微电机长坡厚雪,新能源车崛起催发新春。汽车微电机赛道的特点:1)应 用场景不断增加,ASP 较高。根据纯电动汽车不同配臵,微电机配臵数量可 达 50-110 个,按照微电机/微传动系统均价 100-200 元测算,ASP 5000- 20000 元。2)微电机配臵率呈现阶梯式渗透的现象,整个微电机行业而 言,随着部分产品渗透率成熟进入红海,又不断有新的蓝海市场出现;产品 技术通用性较强,可不断实现品类扩展。3)盈利能力稳定,现金流较好。 典型公司德昌电机毛利率 20%-30%,净利率接近 10%,自由现金流充沛。 4)新能源车大幅拉动微电机渗透速度。新能源车竞争维度转换,微电机系 统是提升科技感、舒适性、智能化的配臵,消费者易感知,成为车企增配的 首选。根据我们的统计,新能源车大幅拉动微电机系统的渗透速度。
燃油车时代长牛德昌电机 40 年收入增长 200 倍,电动智能变革下给予自主供应商更大机会。燃油车上微电机数量不断增加,德昌电机依托深圳低生产 成本+国际公司身份,在国产替代较快的 1980-2000 年 20 年的时间,收入 复合增速在 20%以上,并持续增长至 2021 财年的 34.5 亿美元。微电机赛 道是德昌电机走出长牛走势的基础,而汽车电动智能化的变革下(要求供应 商快速迭代、不断降本、愿意扩产),国产替代加速将有更多优秀公司崛 起。
重点关注核心零部件(电机+齿轮)及 Tier1 环节。微电机系统的核心零部件包括微电机、齿轮箱、控制器等,其中精密齿轮、微电机壁垒较高(精密 齿轮的技术壁垒在于模具的型腔设计需要长期 know-how 积累,微电机壁垒 在于扭矩、体积、噪音等参数优化及成本优势),且有望向系统集成方向发展(类似于从电子膨胀阀走向热管理模块),国产替代趋势最为确定,有望享受:渗透率提升+SKU 扩张+升级模块+国产替代四重驱动;同时,Tier1 环节价值量高,国产替代也在加速。
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