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【机电行业研究报告】兆威机电公司深度报告：微型传动龙头，静待收入弹性释放（22页）.pdf
举报与投诉【报告导读】公司是国内微型传动系统龙头，下游应用领域众多，以定制化商业 模式为主，多数产品需要基于客户需求提供设计和生产，标准化程度低， 因此需要较高水平的设计开发能力、修模能力以及客户响应能力。
在定制化的商业模式下，我们判断公司的核心竞争力体现在三个方 面：1）面对定制化商业模式下的大量非标准项目，公司的核心竞争力首 先表现在经 验积累的先发优势上， 即拥有在设计和制造 环节的 “Know-how”能力；2）公司向平台化转型，在工艺流程中主要体现在设 计平台的自主开发、以及提高自动化加工和装配能力上。公司不断提高 各环节的标准化模块化能力，平台化发展有助于提高工艺的可迁移性， 将公司在“Know-how”上的核心竞争力复制和拓展到更多应用领域；3） 打造头部客户示范效应，是公司保持市场份额和技术领先的重要因素， 为客户的进一步开拓建立背书。三点核心竞争力是公司成为行业龙头并 维持优势地位的重要因素。
在核心竞争力的基础上，公司未来将积极进行产品端、市场端和应 用端的延展。在产品端，公司纵向布局电机和电子控制领域，有望成为 中国的“美蓓亚”；市场端，凭借公司核心竞争力，海外业务的拓展也 将为公司打开更广阔的市场空间；在应用端，我们判断 VR/AR 和汽车 电子领域将成为公司大规模可持续性的应用场景。
在 VR/AR 领域，公司作为微型传动系统龙头，已经具备向头显厂 商规模化供应电驱 IPD 调节系统的能力（齿轮+电机+电子控制部分）， 预计有望凭借其领先的精密齿轮技术和对客户快速的响应顺利打入苹 果、Pico 等大客户供应链。我们对 MR 产品的未来备货量做出谨慎和乐 观两种假设：谨慎情况下，若下游新品因为新方案导入而延迟发布，且 市场接受度不及预期，我们预计 2023-2025 年 MR 备货量约 40/200/600 万台；乐观情况下，MR 正常发布且市场接受度良好，我们预计 2023-2025 年 MR 备货量约 150/500/1000 万台。在乐观条件下，公司在 XR 领域的 布局有望于 2025 年之前再造一个兆威。
在汽车电子领域，公司的微型传动系统在汽车上可应用点非常多， 未来将受益于单车价值量的提升和配套客户的增加，公司在汽车电子领 域收入未来 3 年有望实现约 40%的年均复合增长。
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