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西部证券-隆盛科技分析报告：国内EGR系统龙头，电机铁芯有望快速放量（29页）.pdf
举报与投诉研究报告内容摘要
国内EGR龙头，业绩稳步增长。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司产品包括EGR系统、电机铁芯、重卡燃气喷射系统等。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）16-21年公司总营收由1.96亿元增长至9.30亿元,CAGR为37%；归母净利润由0.33亿元增长至0.98亿元，CAGR为25%。21年公司EGR、冲压件、马达铁芯/喷射气轨总成收入占比分别为35%/34%/18%。
国内EGR市场空间持续提升，公司EGR全系产品有望迎放量。国六标准下EGR将广泛应用于汽油机、柴油机和天然气重卡，EGR市场将迎来需求增量。据我们测算，2022-2024年国内EGR产品的市场空间分别为45.70/50.08/54.55亿元。2020年国内柴油EGR行业中，隆盛科技、博格华纳与皮尔博格为三家头部企业，市占率合计超80%。隆盛科技是轻型柴油机领域EGR龙头企业，预计在轻卡领域国六阶段市场份额将达到60%。此外，公司重卡EGR产品将从2022年开始放量，有望充分受益行业增长。
电机铁芯市场需求高速增长，公司有望实现量利齐升。我们预计22-25年全球新能源车销量分别为1013.3/1418.6/1844.1/2305.2万辆，其中双电机渗透率分别达7%/10%/12%/15%，按照单个电机马达铁芯价值量400元/套计算，预计25年电动车马达铁芯市场空间达106.0亿元，21-25年市场复合增速达40.65%。公司作为马达铁芯国产化龙头，销量有望持续增长，预计22年销量有望超百万套，随着销量的放量盈利能力有望稳步提升，毛利率有望稳定在17%-18%。
投资建议：预计22-24年公司归母净利润为1.70/2.80/4.16亿元，同比+74%/+65%/+49%，EPS为0.84/1.39/2.06元。考虑到公司EGR市占率行业领先、马达铁芯出货量有望快速增长，给予公司23年23XPE，目标价31.89元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：汽车销量不及预期，技术风险，原材料价格波动风险。
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