首页 > 文档云仓 > 技术工艺 | 前沿科技 > 智能制造 | 先进工艺 > 【公司研报】双环传动分析报告:深耕高精度齿轮领域,新能源业务驶入快车道
研究报告内容摘要:
深耕汽车齿轮领域多年,新能源业务发力
公司是国内汽车齿轮龙头供应商,深耕齿轮行业40载,目前产品覆盖乘用车、商用车、工程机械、摩托车、RV减速器等多个领域,下游客户涵盖大众、福特、丰田等主流整车厂,全球领先电动车制造企业、比亚迪、蔚来等新能源车企,以及采埃孚、博格华纳等全球知名企业。伴随公司新能源业务快速放量,公司业绩有望进入快车道,我们预计2022-2024年公司营收分别为70.96/86.50/102.47亿元,归母净利润分别为5.29/7.53/10.20亿元,EPS分别为0.68/0.97/1.31元/股,对应当前股价PE为46.8/32.9/24.3倍。首次覆盖,给予“增持”评级。
电动化加速齿轮外包,市场份额有望向中高端齿轮供应商集中
随着电动化进程加快,车企核心竞争力由燃油车的发动机和变速箱转变为电动车的智能化,因此新能源车企倾向于外包减速器齿轮。纯电车对齿轮的设计要求较传统燃油车更高,对高转速、高承载、啮合精度等性能要求大幅提升,齿轮市场份额有望向头部集中。公司作为国内高精度齿轮稀缺供应商,下游客户包括比亚迪、广汽集团、蔚然动力等,在新能源汽车市场取得先机。
重卡AMT渗透率加速提升,绑定核心客户有望充分受益
国六排放标准升级加速了重卡AMT渗透,2020年我国重卡AMT渗透率从0.7%提升至4%,对标欧美AMT发展历程,我国重卡AMT有望进入快速增长阶段。公司AMT齿轮的核心客户为采埃孚、伊顿,其中采埃孚占据国内商用车AMT较大市场份额。伴随商用车AMT渗透率快速提升,公司有望充分受益。
受益于国产化替代,RV减速器有望打开新的增长空间
伴随我国智能制造转型升级,工业机器人的需求不断增长,带动精密减速器需求增长。RV减速器长期被外资垄断,近年来精密减速器国产化进程加速。公司自2013年开始布局RV减速器,目前已进入新松机器人、埃夫特等国产机器人厂商,伴随公司RV减速器产能不断扩张,减速器业务有望打开公司新的增长空间。
风险提示:汽车行业景气度不及预期;新冠疫情反复;产能建设进度不及预期。
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