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【报告导读】船队运力受到多个因素影响:新签订单稀少且船东新船投资意愿低,导致目前全球原油油轮手持订单占比达到历史低位,未 来可交付运力逐渐减少;拆船运力增加有积极因素推动,包括老龄船运力占比高位、20年特检船舶数量增加、伊核协议&环保 法规潜在推动力;船队产能利用率接近高位水平;航速将随着环保法规趋严而进一步放缓。我们预计2022年船队有效运力增 长8%; 2023年增速放缓至2%, 其中VLCC预计增长3%,苏伊士和阿芙拉型原油油轮分别环比持平和下滑1%。
未来需求有望运输量与运距共振:后疫情时代背景下,全球原油需求逐步复苏。我们预计2022年全球原油海运贸易量增长4%, 2023年增长3%。欧洲停止进口俄罗斯石油后全球原油贸易格局转变的进程加速,运距进一步拉长;2023年美湾将成为全球原 油供应的主要增量,亚洲成为需求的主要增量,将继续改善运距增长。我们预计2022年全球原油海运距增长1%,2023年增长 3%。整体而言,2022年全球原油海运周转量增长4%,2023年增长5%。
投资建议:根据我们的预测,2023年供给端船队运力将增长2%,需求端吨海里贸易量将增长5%。根据运价复盘的经验,当运 输需求增速大于供给增速时,往往带来较大的运费弹性。受益公司包括中远海能、招商轮船。以中远海能和招商轮船的VLCC 船队为例,假设中远海能VLCC的单船盈亏平衡点为2.5万美元/天,招商轮船为2.2万美元/天,根据悲观、中性、乐观情境下 的市场运费,可以估算出2023年中远海能和招商轮船的VLCC船队盈利分别为5.7亿元、28.3亿元、84.9亿元和9.4亿元、33.0 亿元和91.9亿元。
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