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2022年建材行业中期策略报告：双高细分景气持续，消费建材龙头可期（29页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
建材板块 22 年上半年表现尚可，由于地产竣工超预期下滑，原材料成本持续高位， 21 年度策略部分表现不及预期。2022 年初至今，建材板块收益分别为-17.1%，排 名 31 个行业第 13 名。行业整体下滑，但其中基建稳增长、石英新材料等细分板块 仍有较好表现。年初至今我们在 2022 年度策略重点看好的玻璃玻纤和防水板块暂无 明显超额收益。主要原因是地产竣工出现超预期下滑以及原料价格大幅上涨分别影 响玻璃和防水行业基本面，同时市场情绪悲观导致玻纤板块估值承压。
高纯石英砂行业核心矛盾在于结构性错配，给国产高纯石英砂带来了较大发展空 间。具体而言，由于品质最好的进口砂（来自尤尼明/TQC）供给量几乎没有增量， 国产砂在坩埚中使用比例提升，将降低坩埚平均使用时间，增加更换频率，拉动石 英砂的需求。静态测算，考虑 15%损耗率的情况下，预计 22 年用于生产光伏石英坩 埚的高纯石英砂需求量为 5.3 万吨。根据草根调研，预计光伏石英坩埚的高纯石英砂 22 年的供给量 6 万吨，但产量存在不达预期可能。考虑到结构性错配， 22 年高纯石 英砂需求量将从静态的 5.3 万吨增至动态的 5.95 万吨。石英砂在拉晶环节中成本占 比较小，根据 Solarzoom，预计仅占硅片成本 4%，硅片厂家敏感度依然较低，价格 依然存向上弹性。
渗透率提升和应用范围扩宽带来高空作业平台租赁行业确定性增长。高空作业平台 租赁行业依然处于发展早期，高景气度维持。资本市场一直担心下游基建/地产增速 对于行业增速的影响。实际上在行业高速增长的早期，渗透率提升对行业规模的影 响要远大于下游需求的周期性波动。中期看高空作业平台租赁行业，受益于下游应 用领域的拓宽，成长将持续，但增速放缓。以全球最大设备租赁厂商 URI 为例，21 年其下游客户 50%/46%/4%分别来自工业/非住宅类建设/住宅建设，下游应用领域极 为广泛。目前国内的下游应用还主要集中在新建场景。预计 25 年高空作业平台租赁 保有量将达到 107.8 万台，年市场规模将达到 281.9 亿元。
看好消费建材估值反转，优选细分行业龙头。以“三道红线”为代表的系列房地产 强监管政策导致房企风险事件集中爆发。由于商业模式和地产集采联系紧密，消费 建材板块在过去3个季度下滑较多。当前板块市盈率相较过去5年高点已下跌51%， 与全 A 市场相对估值而言，亦处于低位。消费建材 21 年受制于原材料上涨和调价相 对滞后，毛利率已处于过去 7 年最低值。展望未来，地产政策逐步改善，将给消费 建材板块带来机会。根据历史数据回测，以地产投资增速反转下一个月开始建仓， 龙头组合相比较消费建材板块，在 3/6/9/12 个月的持有周期超额收益分别为 5%/35%/39%/63%。预计未来消费建材龙头有望引领复苏。
建议投资者关注消费建材龙头下半年投资机会。 高纯石英砂行业核心矛盾在于结构性错配，给国产高纯石英砂带来了较大发展空间，推 荐直接受益标的石英股份(603688，买入)； 渗透率提升和应用范围扩宽带来高空作业平 台租赁行业确定性增长，推荐华铁应急(603300，买入)；看好消费建材估值反转，优选 细分行业龙头，推荐细分行业龙头东方雨虹(002271，买入)、北新建材(000786，买 入)， 建 议 关注 三棵树(603737，未评级)、 伟 星新 材(002372， 未评 级)、 坚朗 五 金 (002791，未评级)。
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青云豆
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