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2022年建筑行业年度策略分析报告：关注双碳带来的建筑、建材新机遇（36页）.pdf
举报与投诉投资要点：
2021 年 1-11 月份建筑装饰和建筑建材板块走势分化。
建筑装饰板块年初 至今跑赢大盘，截至 11 月 30 日累计涨幅 7.95%，跑赢沪深 300 指数 15.23pct； 建筑建材板块则累计涨幅-7.12%，跑输沪深 300 指数 0.07pct。建筑装饰板块 估值位于历史低位，我们认为在经济下行压力依然存在的背景下，稳增长、扩 内需依旧是政策重点，基建逆周期调节需求或继续加强，建筑的估值水平或有 希望得到一定修复空间。
传统投资需求总体平稳，成本端压力有望缓解。
1）经济下行压力仍存， 投资数据 11 月延续弱势，制造业改善明显。
2）基建：三季度以来，政策对稳 增长持续加码，实物量形成尚需时间，预计 2021Q4 基建投资增速仍处底部。 但同时资金面已经明显回暖。从项目端来看，建筑业 PMI 持续改善，建筑业 景气度向好，我们看好明年上半年基建投资回暖。
3）地产：今年以来，地产 持续受到政策收紧影响，销售端明显降速，新开工持续下探。随着近期地产融 资和集中供地门槛改善逐步落地，地产链资金状况有望逐步缓解。我们预计房 住不炒的政策基调和行业去杠杆的定力之下，2022 年地产投资整体依旧承压。 竣工端则有望继续修复。
4）成本端：随着煤炭、纯碱、原油等价格相对回落， 我们认为后续对相关建材成本影响逐渐趋弱，尤其是产业链下游的消费建材更 为受益。
政策推动新基建、建筑新模式等新需求。12 月中央经济工作会议指出适 度超前开展基础设施投资，重点领域和薄弱环节成为发力点。
新基建、旧改、 重大领域基础设施建设将作为主要抓手，涵盖交通基础设施、水利、能源、环 保、城市管网等领域。“碳中和”目标下，新能源目标占比提升，催生风、光 电等投资需求。国务院印发《2030 年前碳达峰行动方案》，到 2025 年，城镇 建筑可再生能源替代率达到 8%，新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖 率力争达到 50%。分布式光伏大力推进下，随着 BIPV 经济性持续提升，其行 业有望加速发展同时。配电端智能电网建设以及储能端相关需求应运而生。建 筑业本身的低碳模式也尤为重要，生产和建造环节都应符合“绿色建筑”标准。
投资策略：关注双碳背景下建筑、建材产业链新延伸。
1）电力工程企业 对于电力项目建设各环节都比较熟悉，资源整合能力强，并且部分央企国企资 金实力雄厚，凭借投资、设计、施工、运营一体化的产业链优势，除了获取新 能源电力工程订单外，未来切入新能源电力投资运营市场潜力较大。在 BIPV 方面，其他细分领域（钢结构、建筑围护类）的龙头公司也依靠自身建筑设计 施工一体化的优势，以及客户资源，纷纷布局 BIPV 业务，与新能源公司开展 业务合作。
2）在加快推进钢铁/有色/石化化工/建材等行业实现碳达峰背景下， 冶金工程龙头在低碳技改领域具有先发优势；而对建材企业来说，能耗双控下 落后产能有望进一步加速出清，行业格局有所优化。
3）绿色建筑首推装配式 装修及钢结构。2025 年装配式建筑渗透率有望超越 30%；目前钢结构的渗透 率 5%左右，十四五规划渗透率提升到 10-15%。装配式龙头企业将具明显竞 争优势；钢结构制造商和总承包商各具特点。
4）“双碳”举措落地逐步深入，建材亦催生下游细分新需求，成长前景值得重视。中长期关注光伏玻璃、玻纤、 陶瓷纤维的下游新需求。
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