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家电行业2023年上半年投资策略：行业筑底，静待复苏（28页）.pdf
举报与投诉投资要点：
地产供需端齐齐发力，为家电行业需求托底。需求端：2022年，阶段性的房贷降息，配合上限售限购等楼市政策的放松，将促进刚需性住房需求加速释放，加快促进我国地产市场回暖。供给端：近期，房企融资利好政策陆续颁布，有助于减缓民营房企现金流压力，一定程度上能够推动房地产融资更平稳有序。房地产供需端齐齐发力，有利于房地产加快复苏，推动国内家电需求回暖，尤其是具备地产后周期属性的白电及厨电行业。
家电成本端压力有所缓解。（1）原材料价格：2021年初至今，家电上游原材料价格大幅上涨，今年6月开始回落较多，近期有企稳迹象。当前，钢材价格回落相对较多，铜价经历大幅下降后出现一定程度回升，铝价整体呈现稳中有降的趋势。若原材料价格大幅回落且具有持续性，叠加行业高端化趋势延续，家电企业将有望迎来成本改善拐点。（2）海运价格：新冠疫情爆发后，供应链受影响，港口堵塞、货物积压等情况频发，2021年全球海运价格大幅上行。2022年，全球经济衰退预期愈发强烈，美国持续加息多次，拖累了海运的订单量，海运价格大幅下滑，但也使得家电企业出口成本压力将得到明显缓解。
维持对家电行业的推荐评级。（1）大家电：2022年，国家定调宏观经济稳增长，稳经济一揽子政策和接续政策措施陆续落地，家电消费有望得到提振。同时，楼市松绑政策持续加码，叠加房企融资利好政策出台，供给需求齐发力，有望推动行业平稳复苏，带动国内家电需求回暖，尤其是具备地产后周期属性的大家电行业。另外，原材料价格有所下降，海运价格大幅回落，家电成本端压力得到一定程度缓解。建议关注渠道发展完善，综合实力强劲，品牌效应显著的头部家电公司，如美的集团（000333）、海尔智家（600690）、格力电器（000651）、老板电器（002508）、亿田智能（300911）。（2）小家电：过去两年外销高增长导致的高基数效应逐渐消褪，成本端压力缓解，海外方面有RCEP正式生效、352种商品重获美国关税豁免等因素催化，国内市场有抖音、拼多多等新兴渠道的刺激，小家电行业逐步复苏。建议关注渠道有效改革、盈利能力改善、产品景气度较高的相关优秀公司，例如苏泊尔（002032）、九阳股份（002242）、比依股份（603215）、科沃斯（603486）。（3）业务多元化角度：传统家电市场需求承压，家电企业纷纷开展业务多元化，切入景气度更高的新兴赛道，例如新能源汽车、光伏、机器人等领域，培育第二成长曲线。关注有望在汽零等产业链持续获得订单的家电优秀企业，如海信家电（000921）、三花智控（002050）、盾安环境（002011）、和而泰（002402）。
风险提示：宏观经济增速放缓拖累市场需求；行业竞争加剧导致价格战；原材料价格波动风险；疫情风险；汇率波动风险；海外业务运营风险等。
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