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有色金属行业2022年度策略报告：淡化周期，聚焦碳中和受益赛道（38页）.pdf
举报与投诉回顾：景气高涨，二级市场表现突出：2021 年受益经济复苏，大多有色 金属价格上涨，产销增长，有色行业景气度较高，前十个月有色金属矿和 有色金属冶炼及压延利润分别大幅增长 52%和 163%。由于业绩显著提升， 有色二级市场表现也较为突出，在申万行业涨幅排名第二，多数子行业上 涨，其中稀土、锂上涨幅度较大，代表性品种铝和铜子板块分别上涨 48% 和 24%。
2022 年展望：工业金属波动增大，看好受益碳中和黄金赛道：我们认为 随着经济运行逐步回归常态化，2022 年需求和流动性对有色推动将边际 减弱，但总体较低的库存、疫情以及我国碳中和政策可能对供给造成一定 影响，有色产品价格波动增大，工业金属价格重心可能有所下移。同时碳 中和作为国家战略，将深刻影响有色行业，受碳中和影响较大的电解铝、 能源金属和新材料将成为黄金赛道，是重要投资主线。
碳中和下电解铝供给强约束，再生铝迎发展机遇：电解铝耗电量大，是有 色碳排放的主要来源，也是碳中和重点关注的金属品种。2021 年电解铝 能效政策密集出台，且产能接近天花板，预计 2022 年电解铝供给强约束， 在原材料价格趋稳后，盈利有望回升到较理想水平。电解铝产量受控下， 再生铝将成为未来供给来源之一，预计 2030 年我国再生铝份额将由目前 的 18%提高到 30%，再生铝未来增长潜力大。
碳中和下能源金属及锂电铜箔需求高增，供需格局良好：能源金属及锂电 新材料受益新能源汽车的快速增长，市场空间广阔，投资机会值得持续关 注。能源金属锂：预计 2022 年需求延续较快增长，全球锂矿尽管亦增长， 但预计供给仍存缺口，锂行业较高景气有望维持。能源金属钴：我们预计 尽管受磷酸铁锂占比提升和高镍化影响，但新能源汽车快速发展推动需求 保持增长，2022 年钴将从供给过剩转变为供需基本平衡，供需格局继续 改善，同时应关注新型变异病毒对钴供给的可能冲击。锂电铜箔：受新能 源汽车和储能驱动，需求高增，行业向轻薄化方向发展，并具有较高的进 入门槛，预计 2022 年新增产能释放较少，供给延续偏紧格局。
投资建议：我们认为 2022 年有色各产品供需和景气度将产生分化，碳中 和相关金属及新材料短中期投资机会凸显，有色行业投资机会仍值得期 待，维持行业“强于大市”投资评级。建议关注受益碳中和，能效和能耗 双控持续影响，供给强约束电解铝龙头企业云铝股份和需求步入较快增长 再生铝细分行业的龙头公司怡球资源；同时关注受益新能源汽车和储能快 速发展，供需格局较好的能源金属和锂电铜箔，相关公司天齐锂业、盛新 锂能、华友钴业、诺德股份。
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