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【公司研报】蔚蓝锂芯公司分析报告：金属物流为盾，工具锂电为矛（31页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
三大业务并行，锂电业务渐为重心。
公司布局锂电池、LED 和金属物流三大业务平台，锂电板块成为公司未来发 展核心驱动因素，金属物流业务稳步提升，LED 业务回暖扭亏。2021 年公司 锂电池业务收入和毛利润占比分别为 40%和 55%，LED 业务收入和毛利润占 比分别为 19%和 14%，金属物流配送业务收入和毛利润占比分别为 41%和 31%。2016-2021 年期间，锂电池收入和毛利润占比逐年提升，未来有望超越 金属物流配送业务成为公司最主要的收入和利润来源。
电动工具锂电、无绳化，国产替代大势所趋。
近年来随着电动工具小型化、便捷化发展趋势，无绳类电动工具渗透率越来越 高。随着日韩企业逐步转向 3.0Ah 及更高容量的 21700 产品，中国企业将承接 大部分 2.0Ah、2.5Ah 产品生产，同时，日韩企业转向车用电池，中国企业逐 渐进入国际电动工具巨头供应链。此外，欧美电动二轮车需求旺盛、国内吸尘 器市场规模快速增长及其无线化趋势也将进一步推动锂电池放量。
公司核心竞争优势：产品性能&客户结构&产能扩张。
1）技术与产品优势：公司注重研发，技术实力强劲，2019 年，公司在 30A 高 倍率电池上取得重大进展，实现了批量稳定供货，成为国内首家量产 NCA 体 系圆柱电池的企业，打破了日韩技术垄断，跻身世界领先行列。公司产品性价 比高，部分产品性能比肩国际标杆，价格优势显著。 2）客户资源优势：公司深度绑定国内外巨头，公司与百得、TTI、博世、牧 田、麦太保、EINHELL 等国际知名品牌工具制造商稳定合作，是国内唯一同 时进入全球 TOP4 电动工具制造商的国内企业，同时与大艺、东成、泉峰、格 力博等国内大型电动工具企业也有合作。 3）产能规模优势：公司锂电池产能加速扩张，市占率有望进一步提升，预计 于 2023 年超越三星成为全球市占率第一。我们预计公司 22 年底产能达 12 亿 颗，23 年底产能达 18 亿颗，对应有效出货分别为 7/12 亿颗。
投资建议：
公司为国内电动工具龙头，产能扩张带动市占率持续向上，产品性 能可比国际巨头，产品结构升级优化，上游原材料波动顺价通畅，看好公司锂 电业务持续发力以及 LED 业务回暖带来的业绩弹性。我们预计 2022-2024 年 公司归母净利润分别为 9.8/15.6/20.6 亿元，当前市值对应 PE 分别为 20/13/9x， 参照可比公司估值，我们给予公司 2023 年 18xPE，对应股价为 27.1 元，首次 覆盖，给予“强推”评级。
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