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时代性大趋势之圆柱锂电池行业深度报告：工具无绳化+技术降本，国产电芯乘风而起（25页）.pdf
举报与投诉报告导读
受益于工具无绳化与技术降本趋势，圆柱型锂电池迎来量价齐升；海外 龙头逐步退出，国产电芯厂商有望反超。我们建议关注产能强势扩张、 具备供应链认证壁垒和高倍率技术储备厂商：蔚蓝锂芯、长虹能源。
投资要点
时代性机遇：工具无绳化+技术降本，海外退出国产电芯迎机遇 圆柱型锂电池为无绳电动工具的核心电源。长期以来，锂电芯市场由海外龙头 如三星 SDI、LG 化学垄断；新能源车大浪潮推使海外厂商转向车用动力电池 开发，产能规划停滞使锂芯供给紧俏。
我们认为，在技术赶超、价格制胜前提 下，当前时点正是国产电芯厂商抢占存量，布局增量的最好时机。
需求端：受益于电动工具无绳化，新增电芯达 25 亿颗，释放 200 亿市场增量 无绳市场五年 10%复合增长。2020 年工具用锂芯电池总装机量约 20.2 亿颗， 我们估计至 2025 年新增需求近 25 亿颗；以单颗电芯 8 元释放 200 亿元市场。
供给端：国内新产能规划近 23 亿颗，供需缺口长期持续 国内外锂芯产量占比约为 8：2，行业 CR3 近 75%。随海外龙头退出产能规划， 在技术赶超、价格制胜前提下，国内电芯需求迎来高速增长。至 2025 年，核 心国产电芯厂新增规划产能约 23 亿颗，供需缺口依然持续。
谁能把握：具备认证壁垒，倍率技术企业将脱颖而出
行业核心壁垒为下游供应链认证壁垒及高倍率技术壁垒。下游电动工具厂商以 国外龙头企业为主，行业 CR10 达 73%，电芯厂商存在较高供应商认证壁垒。 电动工具对电池的倍率性能有所需求，优质厂商可做到在循环后容量、高低温 放电能力等领先行业，高倍率性能打造核心护城河。
未来方向：材料+工艺齐头并进，深挖倍率性能优化空间
由于瞬时充放电需求，工具用电池的优化方向是高倍率性能的进一步提升，未 来国产电池容量将向 5Ah 以上突破，高低温性能及滥用情况下安全性进一步提 升。
我们认为技术布局将在材料端+工艺端继续推进优化：
材料端：高镍体系+硅基体系，聚焦能量密度提高 高镍材料如 NCM8 系和 NCA；硅基材料如硅碳、氧化亚硅的利用能有效提高 能量密度及电池的高低温性能。国内代表厂商蔚蓝锂芯已形成了 NCM 与 NCA 兼具的锂电池路线体系；长虹能源已有硅碳负极技术储备。
工艺端：聚焦工艺创新，自动化+精细化大势所趋 下游电动工具龙头对精细化要求较高，采购前提是配备韩国自动化生产线。目 前技术前端的韩国生产线日生产效率为 200ppm，蔚蓝锂芯具备多条 200ppm 生产线；长虹能源新增产能全面引进 200ppm 生产线，生产效率位于同业前列。
建议关注：
蔚蓝锂芯；长虹能源 1）现有及规划产能份额靠前，自动化水平较高；2）进入头部电动工具厂商供 应链，具备议价权；3）拥有高倍率配套技术储备的头部企业。
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