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发动机锻造行业：高需求促规模化提升行业利润率，技术迭代助力国产替代（26页）.pdf
举报与投诉【报告导读】锻件是航空航天核心零部件，关系到飞机的使用寿命和可靠性。在飞机及发动机结构中，承力、传力结构的重要件和关键零件一般需要进行锻造。锻造是通过塑 性变形改变金属锻件机械性能和内部组织的工艺，可以提升零件自身的承力和抗冲击性能。锻造按工艺可分为自由锻、模锻、辗环，其中辗环技术成为制备超大型环锻件的唯一工艺方法，环轧资质壁垒高，少数企业拥有航空难变形环形锻件生产资质，企业只有通过 AS9100D 与 NADCAP 等相关认证才能取得罗罗、惠普 等境外客户的订单。
国内锻件龙头产能相对国外仍有较大扩产空间，近年锻件企业规模化后利润率提升显著。18~21 年行业平均营收 Cagr+33.69%，折旧摊销占成本比 Cagr-18.99%， 体现出规模化后固定成本占比明显下降，21 年平均 ROE 同比+43.47%，营收利 润端双增。行业未来资本开支仍有提升空间，国外企业固定资产规模绝对值远大 于国内企业，但占比比国内小，2015 年 PCC 固定资产净值达 152 亿元，同期中 航重机 30 亿元，21 年 HWM 固定资产净值达 157 亿元，同期中航重机 24 亿元， 近年航宇科技、三角防务在积极扩产。
国内锻造企业技术水平不断进步助力国产替代。我国锻件企业在精密化、整体化 加工工艺方面逐渐突破，材料应用方面，航空锻件中钛合金、高温合金的应用愈 发广泛。我国的精密锻造技术在整个成形生产中比重还比较低，成形件精度平均 要比国外低 1~2 个等级，国内企业初步掌握精密成型能力，同时数值模拟技术有 望将环锻件从传统的成形精度进一步提升，精密锻件渗透率有望逐步提升。除此 之外，我国工艺生产的锻件重量平均比国外重 10%~20%，大型锻件的材料利用 率一般只有 10%~15%，等温锻造工艺稳定性提升能够显著提升材料利用率。在 大型化方面，随着大型锻压设备的引入，部分大型复杂异形环件的整体近净成形 技术已达到国际同类先进水平，大型锻件能够减轻锻件结构重量、降低制造成本、 缩短制造流程。
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青云豆
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