首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 餐饮美食 > 食品饮料行业大众品提价专题分析报告：关注提价传导，优选利润弹性
食品饮料行业大众品提价专题分析报告：关注提价传导，优选利润弹性（28页）.pdf
举报与投诉核心观点：历史上提价行情通常分为两轮，第一轮为提价信息出台，第二轮为业绩兑现。 2021 年 9 月大众品开启提价潮，至 10 月底第一轮行情基本走完，提价信息对股价的驱 动力明显减弱。而要把握第二轮业绩兑现的行情，尤其在当下疫情常态化的背景下，我 们认为要精选标的。从提价传导和利润释放两个维度出发，我们认为本轮提价落地后， 啤酒和休闲食品在后续的利润释放阶段有望表现更佳。
大众品迎提价潮，第一轮行情已进入尾声。（1）成本大幅上涨，三季报压力突显。202 1 年以来 PPI-CPI 的剪刀差持续扩大，包材+原材料+运费齐涨，三重成本压力叠加。随 着低价存货消化完毕，三季度大众品上市公司成本压力突显，需通过 PPI 向 CPI 的传导 进行缓解。（2）提价潮推动短期股价上行，精选标的才能持续享受红利。成本压力下， 9 月以来大众品开启提价潮，推动 9-10 月的提价行情高涨，但进入 11 月后提价信息的 催化明显减弱。随着本轮大众品提价潮逐渐进入中后期，要持续享受提价红利的释放， 实现消费品提价后利润弹性的兑现，应从提价传导和利润释放两个维度精选标的。
以史为鉴探究板块差异，剖析大众品提价的传导与利润释放： （1）啤酒：疫情下均价提升趋势不改，利润弹性有望充分释放。2018 年啤酒集体提价 后，行业和龙头青啤的销量均保持平稳。疫情通过影响现饮渠道对啤酒销量形成短期影 响，但疫情下啤酒高端化推动均价提升的势头持续。啤酒提价后利润弹性较大，且 201 8 年以后行业从价格战转向结构升级，利润弹性有望充分释放且净利率提升具备持续性。 （2）调味品：疫情下传导周期拉长，提价红利有望部分释放。调味品行业刚需，历史 上提价对销量影响较小。但疫情背景下，一方面餐饮受损影响调味品需求，另一方面消 费意愿低迷升级放缓，预计本轮提价传导周期将拉长。2017 年海天提价后利润弹性迅速 释放，且净利率提升可持续。但在 2022 年疫情存在不确定性的背景下，大环境弱于 20 17-2018 年，预计短期提价红利只有部分释放。 （3）乳制品：疫情影响均价提升，利润弹性释放需看格局变化。2013 年提价对行业及 龙头的销量影响明显。疫情下除送礼场景，其他需求几乎不受影响。但疫情减缓了结构 升级，酸奶需求萎缩，白奶更迎合健康需求。2017 年以来乳制品行业竞争加剧，伊利盈 利能力保持平稳甚至略有下降。本轮提价的利润释放仍需观察后续格局的改善。 （4）速冻食品：提价阻力较小，但价格调整难提升长期净利率。2019 年安井提价对销 量影响较小。疫情下 C 端需求旺盛，锁鲜装发力推动量价齐升。基于速冻食品目前成本 加成的生意模式，提价短期可迅速贡献利润弹性，但长期随着成本回落，通常会以加大 折扣力度等形式重新投入市场，直接提价带来的净利率提升不具备持续性。 （5）休闲食品：提价有望顺利传导，利润弹性可充分释放。历史上洽洽提价对销量影响有限，而疫情下居家消费几乎不受影响，均价保持提升趋势。提价后洽洽毛利率迅速 提升，具备较大的利润弹性，同时基于葵花子行业良好的格局，净利率提升具备持续性。
从传导和利润释放的视角，精选持续受益标的。从提价传导看，在提价对销量、疫情对 销量、疫情对价格的潜在影响中，速冻食品和休闲食品均不受到明显负面影响，啤酒只 受到疫情对销量的影响；从利润释放看，本轮提价利润弹性较大的是啤酒、速冻食品、 休闲食品，其中啤酒和休闲食品的净利率提升可持续。综合来看，啤酒和休闲食品在后 续的利润释放阶段有望表现更佳。
投资建议：本轮大众品提价潮已逐渐进入尾声，新的提价信息出台对股价的驱动力明显 减弱。要持续享受提价红利的释放，实现消费品提价后利润弹性的兑现，应从提价传导 和利润释放两个维度精选赛道和标的。从传导维度，价格敏感度低的产品提价后销量受 影响较小，且 2022 年疫情仍存在不确定性的情况下，应选择量价均受疫情影响较小的 品类。从利润释放维度，重点关注利润弹性的大小以及提价带来的净利率提升是否可维 持。综合对提价传导和利润释放的分析，我们认为啤酒和休闲食品在后续的利润释放阶 段有望表现更佳。同时在明年成本持续高位的预期下，青菜头是价格大概率下降的主要 原材料之一，涪陵榨菜提价的利润弹性释放速度和幅度有望在大众品中处于领先。
风险提示：全球疫情反复的风险；主要原材料价格波动的风险；提价传导不及预期的风 险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；利润弹性测算偏 差风险
收藏(126)
点赞(262)
格式
大小
1.04MB
青云豆
6
预制菜行业深度报告：预制菜风口来临，群雄逐鹿蓝海赛道（37页）.pdf
食品饮料2022年度中期策略研究报告：疫情缓解板块迎来复苏，酒饮延续升级纵深发展（37页）.pdf
青岛啤酒公司研究报告：百年青啤历史悠久，结构升级再续新篇（33页）.pdf
【乳制品企业研究报告】天润乳业：新疆优势乳企，疆外改革再出发（27页）.pdf
【休闲食品行业专题报告】市场规模温和扩张 线上线下融合发展（22页）.pdf
食品饮料行业2022年度策略报告：消费新趋势，投资好机遇（53页）.pdf
食品饮料行业深度研究报告，复盘系列之五：2020年疫情期间食品板块表现复盘（35页）.pdf
【公司研报】华润啤酒公司分析报告：瑞雪兆丰年，繁花开满枝（32页）.pdf
金种子酒分析报告：安徽好酒，馥合飘香（18页）.pdf
【啤酒行业研究报告】燕京啤酒：深度研究报告：二次创业再出发（31页）.pdf
