首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 餐饮美食 > 同庆楼:徽菜老字号精耕中式正餐,名厨系列打开预制菜市场
研究报告内容摘要:
徽菜百年老店专注大众餐饮,疫后表现亮眼。公司是立足江苏和安徽市场的大型正餐酒楼连锁企业,中华老字号品牌,以大众化菜品为主,截至2021年底,公司开业门店63家。2021年营业收入16.08亿元,同比增长24%。实现疫后强势反弹,考虑疫情形势好转及新店收入爬坡,公司盈利能力有望持续提升。
餐饮行业疫后强势复苏,正餐赛道进入精耕时代。2021年,全国餐饮市场规模已恢复至2019年同期水平,2024年市场规模可达到6.6万亿,2022-2024年行业CAGR达12%。正餐赛道机遇在于:1)单店模型持续优化,2021年中式餐饮企业平均单店年营业额全行业最高,大店+高客单价模式支持单店高盈利。2)特色赛道潜力大,婚宴市场规模有望持续增长,婚宴企业向一站式婚礼服务转型已成大势所趋,行业有望进入新一轮整合期,龙头企业凭借先发优势,充分发挥品牌效应,巩固竞争地位,市占率有望走高。
公司正餐模式日益成熟,老店升级+新店扩张创造业绩增量。1)正餐赛道经营稳健,婚宴门店营收占比持续增长,大店老店稳住业绩基本盘,大型旗舰店和婚宴类门店盈利能力强,精品店创收能力强,老店业绩稳健性强。2)存量升级+新店扩张,业绩有望再提升,酒店和婚宴仍将是公司拓店主力,成熟正餐单店模型将持续输出,考虑公司多地新店项目已进入合同待签阶段,预计五年百店目标长期有望实现。
名厨菜切入预制菜赛道,餐企优势明显。1)围绕名厨菜扩充SKU,门店大厨支撑产研实力,品牌价值溢出,构筑产品端核心壁垒。2)具备中央厨房供应链资源,支撑食品业务加速扩张,控制成本同时保证菜品质量,构筑供应端先天优势。3)渠道端“三位一体”销售路径完善,公司拥有众多大型线下餐饮门店,日均进店顾客4万多人,瞄准高粘性客群精耕私域流量,已获得顾客的广泛积极回应,构筑渠道端独特优势。
投资建议
餐饮业疫后恢复势头良好,正餐赛道进入比拼精耕能力时代,公司正餐单店模型日趋成熟,盈利性和可复制性强,五年百店目标长期有望实现。预制菜深耕皖苏两省市场,从名厨菜切入,销量有望快速提升。我们预计公司2022/2023/2024年分别实现营业收入15.54/20.62/24.50亿元,实现归母净利润0.79/2.28/2.81亿元。基于9月1日收盘价23.58元,对应2022/2023/2024年PE分别为77.67X/26.88X/21.82X,首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示:展店进度不及预期;疫情反复风险;行业竞争加剧风险
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