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国信证券-纺织服装行业2022年度投资策略报告：本土品牌制造崛起，聚焦内生成长动力（46页）.pdf
举报与投诉年度回顾：品牌率先反弹，制造后程发力 年初至今 A 股、港股大盘下行，纺服板块表现明显好于大盘；今年上半 年品牌渠道回暖明显，下半年受疫情和基数影响有所波动；中国纺织出 口和行业景气持续回暖，棉价和运价大幅上涨而近期遇拐点。
投资主线一：运动品牌国货崛起进入新常态 2019 年中国运动鞋服规模 3199 亿元，CAGR4 16%，且仍有较大提升 空间。今年新疆棉事件催化国货热潮，事件淡化后本土龙头品牌力仍站 稳新台阶，本土运动员商业环境更友好，同时国货在产品、渠道均提出 完备的升级提效规划，有望筑造长远竞争力，在中长期实现超越式增长。
投资主线二：全球供应链重构，中国龙头新机遇 中国纺织制造具有绝对领先的地位。一方面，龙头代工企业壁垒深厚， 议价力凸显，在疫情重构全球供应链背景下，具备持续获取份额的核心 竞争力。另一方面，在高端材料或智能制造取得技术突破，坚持打造差 异化产品或服务的优质材料供应商有望借势扩张，实现国产替代。
投资主线三：应对不确定性，寻找安全边际 近期国内疫情零星爆发，消费行业景气度受影响。面对明年不确定性， 我们建议关注所处赛道较景气，有望通过渗透率提升带来成长，且过去 业绩表现稳健，目前估值较低，具有一定安全边际和业绩弹性的羽绒服、 快时尚、高端男女装、童装、医用辅料优质龙头。
风险提示 1.疫情反复多次冲击；2.企业恶性竞争加剧；3.汇率与原材料价格波动。
投资建议：把握短期基数效应背后优质龙头内生成长动力 基数效应让 2021 年行业增长呈现较大波动性，未来随着疫情防控常态 化，基数影响减弱，内生成长更为凸显。展望 2022，我们认为运动国货 份额提升迎来验证第一年，同时制造龙头将延续高景气，并建议关注安 全边际高的优质企业。重点推荐申洲国际、李宁、安踏体育、华利集团、 波司登、特步国际、台华新材、伟星股份、太平鸟、比音勒芬、森马服 饰、滔搏、地素时尚、稳健医疗、江南布衣。
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