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安踏体育公司深度报告:管理迭代构筑护城河,剑指全球运动服饰巨头(45页).pdf
  强生   2023-02-16   36553 举报与投诉
 强生   2023-02-16  3.6万

【报告导读】公司作为国内运动鞋服巨头,16-21 年营收 GAGR达到 29.9%。展 望来看:1)运动鞋服是高成长性赛道,率先受益于消费复苏。2021 年全球/国 内运动鞋服市场规模分别达 3637.6亿美元/3718亿人民币,2016-2021年GAGR 分别为 5.3%/14.3%,远高于其他类型服饰,当前国内人均运动鞋服消费较主要 发达国家仍有 1.4倍以上增长空间。2)运动鞋服是竞争格局较优的赛道,2021 年国内运动鞋服品牌 CR5 为 58.1%,集中度高且优势企业稳定性强,未来研发 实力雄厚的头部企业市场份额有望持续提升。3)公司三道增长曲线齐头并进, 护城河稳固:主品牌打造极致价值且持续推进 DTC 改革,在赢领计划指导下稳 健增长;FILA 定位运动时尚且精准聚焦高尔夫、滑雪等赛道,差异化优势显著, 看好提升专业产品占比与门店升级带来客单价与店效双升,恢复增长动能;公 司培育的户外运动品牌潜力巨大,有望复制 FILA 的成功,保持较快增长。

优质赛道前景广阔,国产品牌持续崛起。运动鞋服是持续增长动能强且集中度 高的优质赛道,展望来看国内运动鞋服高景气将延续:1)2021 年国内人均运 动鞋服消费金额为 40.1美元,参照主要发达国家仍有 1.4倍以上增长空间。2) 政策推进叠加居民健康意识增强背景下,国内运动参与率持续提升,2021年我 国每周参加 1次以上体育锻炼人数比例为 67.5%,较 2014年提升 18.5pp;3) 运动时尚潮流方兴未艾,进一步推动居民对运动鞋服消费偏好提升。2021年我 国运动鞋服占服装行业整体比重为 13.4%,相较德国/日本/美国仍分别有 5.1pp/5.7pp/24.3pp提升空间。国货崛起的势头进一步推动了国内运动品牌增速 快于运动服饰整体增速。

安踏多品牌矩阵成型,新增长动力显著。公司是全球领先的运动鞋服巨头, 2022H1 实现营收 259.7亿元,同比增长 13.8%,超过 NIKE 成为国内市占率第 一的运动鞋服公司。展望来看,公司多品牌齐头并进,护城河稳固:1)主品牌 方面,近年来业绩增长稳健,18-21 年主品牌复合增速为 18.8%,2021 年在国 内市场份额达 9.3%,为国产第一大品牌。公司继续发力打造极致价值产品,不 断深化 DTC 改革和门店升级,市场份额有望进一步提升。2)FILA 作为第二大 增长曲线,凭借精准定位运动时尚,构筑差异化优势叠加渠道端高效运营,近 年来业绩表现亮眼。2018-2021年 FILA 营收 GAGR为 36.9%,2021年在国内 市场份额为 6.9%;展望来看,FILA 通过聚焦高尔夫网球等小众高端品类,发力 提升专业产品占比,并持续整改低效门店,推动门店升级,带动客单价与店效 增长,有望快速走出低谷迎来复苏。3)户外运动品牌群方面,Descente 精准 卡位高端滑雪运动,Kolon打造中高端户外生活方式,Amer sports 拥有始祖鸟 在内的众多高端品牌,在产品力、品牌认可度等方面优势突出,渠道拓展空间 大,成为公司强大的增长新动能。


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