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能源行业深度分析报告：数字能源专题（二）温控系列：数字能源的“稳定器”（98页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
温控对于保障电池、芯片、工商业等环境稳定具有重要意义，绿色+智能化升级背景下千亿空间加速到来。温控技术被广泛应用于工业、通信、 消费电子、新能源、动力电池等多个场景，用于保障电池等原器件正常稳定的工作运转以及工业等环境稳定。
温控行业蓬勃发展的驱动力主要包括：
1）新能源装机量提升开启储能温控蓝海市场；
2）数据中心PUE审核趋严背景下温控成为升级改造重点；
3）新能源车渗透率持续提升带动汽 车热管理量价齐升；
4）4G手机向5G升级带动单位价值量有3-4倍增加，以及在热力密度和智能化持续升级背景下，企业由产品向服务升级，进一 步打开想象空间。
根据我们测算，到2025年国内温控行业市场空间有望超过1900亿元，储能为高弹性赛道：
1）从空间上看，预计2025年数据中心、储能、新能源车电池管理、以及手机温控市场空间分别有望超过400、120、175（整车为507）、620亿元；
2）从增速上看，2021-2025年储能、新能源车电池、 数据中心、手机温控年均复合增速分别为63%、26%、17%、14%，其余各工业领域、整体维持10%平均增速，储能温控弹性最高。
热力升级+智能化，液冷技术有望成为主要趋势。
温控底层技术主要分为：风冷、冷冻水（间接蒸发冷）、液冷、相变材料、电子散热技术（导 热材料散热、热管散热、均热板）等，目前存量场景中以风冷为主，间接蒸发冷、液冷技术的使用比例正不断提升。我们认为，随着算力升级、 绿色化和智能化的加速到来，液冷具有散热功率密度高、能耗低、噪音小、效果稳定、散热均匀、能够延长电池/芯片使用寿命等优势，有望成为 未来主要趋势。我们分析，液冷有望在IDC、动力电池、储能电池等实现跨行业的技术共享，降低开发成本，加速普及。
从企业发展战略上看，跨应用场景带来规模效应，平台化开发助力降本增效，赋能长期成长。
企业选择在不同的细分行业间跨领域发展能够打破 单一行业规模限制，提升中长期空间，为更好的解决温控行业产品多元化及定制化属性较强等特点，可以采取：1）选择切入具有一定相关度的行 业；2）构建平台化的研发采购模式；3）开发标准化的技术模块；4）加大研发投入提高产品价值量等方式。
长期看好温控蓝海赛道中跨行业布局的优质企业，兼顾高景气赛道中高弹性个股。
我们认为，在数字浪潮和能源革命背景下，温控赛道具备长期 广阔的增长空间，值得重点布局，随着热力密度+智能化升级，头部厂商的价值量及占有率有望进一步提升，在技术上重点关注对液冷技术有所布 局和应用的企业。长期看好多赛道布局+平台优势的温控领先企业，同时兼顾数据中心、储能、新能源车等高景气赛道中的高弹性个股。
综合以上分析，重点推荐多元化温控领先企业【申菱环境】、建议关注【英维克】、【同飞股份】、【高澜股份】、【佳力图】、【瑞纳智能】。
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