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电力设备及新能源行业新能源汽车充换电专题报告：充电还是换电？（19页）.pdf
举报与投诉核心观点：
新能源汽车产销量快速增长将催生充换电行业加速发展，预计未来 5 年国内新 能源汽车补能市场仍将维持充电为主、换电为辅的格局，但在资本、主机厂、 政策等的推动下，换电模式在部分高端乘用车和运营类车辆的应用推广将明显 加速。
充换电竞争力比较：
充电和换电模式在车辆和电池适用性、电网及土地资源要 求、投资强度等方面的差异，决定了中期内仍将延续充电为主、换电为辅的补能 市场格局，但其中换电模式的成长性有望迎来明显强化。
用车端：
换电凭借补能体验和运营车领域成本优势，实现差异化竞争。换电对 普通私家车主而言基本无综合成本优势，但可大幅缩短补能时间，显著提升用车体验。从成本竞争力和便捷性的角度出发，换电模式在运营类车辆及高端乘用车型领域已具备竞争优势。
电池端：
充电适用性更广，换电生态较为垂直。不同车型标准化程度低，预计换电短期难有规模效应。更换的电池包由换电运营商进行统一的充电监测和专业 化护理，便于后续梯次利用，延长电池及其中资源品的价值寿命。
电网端：
换电模式有序群充，有利于降本增效。换电模式对电网更友好，有利 于节约配网改造投资，且换电电池可有序群充，提升电网功率利用率，减缓扩容 压力，降低电费成本。
用地端：
换电有利于优化土地资源配置，建设环节更易于推广。充电站的占地 面积都明显高于换电模式，换电站对于城市特别是大城市的土地集约利用具有明 显帮助。
运营端：
充换电基本仍处行业性亏损，商用车换电有望率先盈利。充电运营盈 亏平衡点对应时间利用率约 8%-9%，目前行业平均利用率仅 6%左右，仍处行 业性亏损，但部分头部领先厂商有望率先迎来稳定盈利；乘用车换电站盈亏平衡 点对应 20%左右利用率，目前利用率多在 10%-15%，较扭亏仍有差距，未来有 望稳步提升；商用车换电站盈亏平衡点对应 10%左右的利用率，商用车换电需 求明确，盈利有望迎来较快释放。
路线及空间：充电模式为主，换电增长迅速。
从设备投资需求角度看，预计换 电模式具备 5 年 10 倍+增长空间，明显快于充电；从投资效率角度看，假设充电模式对应单车补能设施投资额仅 9000 元左右，而换电对应平均单车投资约 2.5 万元，充电模式投资效率和下游适用性高于换电模式，在现阶段更具广泛推 广的基础；从运营市场空间角度看，预计 2025 年国内换电运营合计市场空间有 望达 605 亿元，充电运营市场约 1730 亿元。
风险因素：
政策推动低于预期；充换电利用率低于预期；行业标准化低于预期等。
投资策略：
新能源汽车产销量快速增长将催生充换电行业加速发展，综合考虑换 电模式更高效、对电网、土地更友好等优势，以及标准化程度较低、体系较为封 闭、投资成本较高等劣势，预计未来 5 年国内新能源汽车补能市场仍将维持充 电为主、换电为辅的格局，但在资本、主机厂、政策等的推动下，换电模式在部分高端乘用车和运营类车辆的应用推广将明显加速。
重点推荐：
1、换电领域具备强大资源整合能力的第三方电池供应商和运营商，如宁德时代，以及充电运营 行业龙头特锐德，建议关注协鑫能科等；
2、受益于行业销量快速提升的换电设 备提供商，建议关注瀚川智能、博众精工、山东威达等。
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