首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 家电|电气 > 中泰证券-家用电器行业短交通研究之电踏车品牌出海:电踏车为何“墙外开花墙内香”
疫情以来,电踏车行业在海外迎来爆发式高增,因产品大多由中国进口,中国制造商迎明显大机会。
短期催化:疫情+政策激发向上动能 ①疫情下海外公交受阻,催化电踏车海外销售高增,2020 年电踏车在美国销量+145%,在欧洲销量+52%; ②强劲的补库需求,2019 年欧美加征关税(美国 25%,欧盟 48.5%),自行车自中国进口受阻致 2020 行业低库存,旺需 下带来强劲补库需求; ③欧美政府对电踏车的大额补助刺激行业需求爆发。
长期逻辑:对传统出行的持续替代 ①替代传统“自行车”:欧洲进程快于美国,欧洲电踏车 2017~2020 年销量 cagr30%,渗透率从 10%提至 24%;美国电 踏车处普及开端,2020 年渗透率提至 4%。 ②替代外的增量——抢占部分短途“四轮”市场:美国短出行中仍以汽车主导,美国交通部统计超一半出行距离<3 公里, 短出行中有 72%通过汽车完成,只有不到 2%通过自行车,未来车道完善及政策助推将使这一比例提升;且电踏车行程介 于传统自行车与四轮汽车之间,是部分短途汽车的有效替代。
强增长逻辑下,电踏车产业链的上下游标的分别对应:①上游电机制造商,八方股份;②中游电踏车制造商,久祺股份; ③下游共享单车运营方,永安行等。 我们认为,下游商业模式能否跑通尚需验证;当前上游(当前格局更优)和中游(价值量更大且存在品牌化机遇带来盈利 能力高增逻辑)更具推荐价值。推荐关注久祺股份、八方股份。
风险提示:补贴政策不及预期,疫情对其他出行方式压制减弱,海运压制持续
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