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轻工时尚行业研究报告：海外珠宝品牌对标系列报告（二）_Signet：并购整合打破增长瓶颈，中端珠宝龙头的渠道进阶之路（23页）.pdf
举报与投诉研究报告内容摘要
我们将珠宝品牌分为三种类型：品牌驱动型的高端奢侈品类珠宝、渠道驱动型的中端大众品类珠宝，和产品驱动型的快时尚类珠宝。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】针对不同类型的代表性品牌进行海外对标复盘，本篇为系列报告的第二篇——以Signet为例分析渠道驱动型的中端大众品类珠宝的成长路径和成功经验。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）定位中端的大众消费品类珠宝由于品牌溢价较低，要依靠渠道优势打造竞争壁垒；且欧美以钻石镶嵌为主导的市场需求，对于产品的个性化程度要求较高，单一品牌由于风格限制天花板较低，因此，这类珠宝品牌能够成长起来的核心在于不断通过外延并购打造品牌矩阵，然后通过整合管理提升运营效率，才能不断稳固其市场地位，使品牌长盛不衰。
渠道驱动型的中端珠宝行业龙头，品牌矩阵丰富，市场份额领先。Signet是全球最大的钻石珠宝零售商，历经70多年的发展，不断外延扩张以打破增长瓶颈，丰富品牌矩阵，目前旗下拥有Kay Jewelers, Zales, Jared, H.Samuel等十大品牌，约2800家线下门店，主要分布在北美、英国等地。2021年在美国珠宝与手表市场市占率15.2%，占据绝对龙头地位，在英国市场市占率6.1%，位列第二。
外延并购打造珠宝帝国，整合提效加强全渠道建设。Signet在发展过程中，不断通过外延并购丰富自己的品牌矩阵，提升门店和收入规模。最具代表性的是2014年，Signet收购主要竞争对手美国市占率第二的珠宝零售品牌Zales，并购后公司营收、门店数量和市占率均实现了跃升。每当大规模进行收购兼并后，Sigent都会进行一段时间的重组和整合，根据市场形势不断调整内部经营战略，正因具备较强的并购整合能力，才能使这些收购品牌更好地与集团业务实现协同，实现共赢发展。如2018年提出的“Path to Brilliance”战略，力求解决子品牌同质化和过于依赖线下商业街店的困境，加强全渠道建设，精准营销打造子品牌差异化，助力公司在2018年开始重新实现超越行业平均增速的发展；2021年又提出“Inspiring Brilliance”战略，加强产品创新，提升产品设计，更好的迎合时尚潮流，吸引顾客。预计将引领Signet进一步提升市场份额，实现内生高成长。
“薄利多销”利用渠道优势，轻资产+低客价+高周转特征明显。Signet定位中端珠宝，与Tiffany这类奢侈品珠宝相比，品牌溢价能力较低，要打造竞争优势，倾向于以量取胜，利用渠道优势“薄利多销”，这需要灵活的结构以及高运营效率，因此呈现明显的轻资产（委外加工和租赁物业）+低客价（平均客单价低于500美元）+高周转（“虚拟存货”提升存货周转率）特征。与Tiffany相比，Signet的毛利率较低，但营销管理费用率也相对较低，由于并购影响收入业绩波动性较大，整体而言估值中枢低于Tiffany，但在并购期享受一定的估值溢价。
经验总结：中端渠道品牌的生存之路——轻资产+低客价+高周转，并购与整合不断突破成长瓶颈。渠道驱动型的中端珠宝品牌，想要在市场竞争中取得优势，就要充分利用规模化渠道优势，以委外加工实现轻资产运营，“虚拟存货”和低客价实现高周转，并不断通过并购整合突破成长瓶颈。我国珠宝市场与海外的差异在于，海外以钻石镶嵌为主导，对产品个性化要求较高，单一品牌天花板低，因此需要采用品牌矩阵模式，而我国以黄金产品为主导，同质化明显，单一品牌可以通过加盟开店实现更大的市场占有率，但在单品牌达到天花板后依然可以通过并购突破规模瓶颈，覆盖更广的市场。
风险提示：疫情持续影响线下消费需求，战略改革效果不及预期等。
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