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汽车行业2022年年度投资策略：电动智能加速，自主品牌向上（58页）.pdf
举报与投诉2021年前三季度回顾：乘用车需求全年较强，供给年末开始恢复。21 年 1-9 月狭义乘用车批发 1457 万辆，同比-2.5%，零售 1483 万辆，同比 +17.4%（同比 19 年 1-9 月+3.6%），行业整体需求不弱，但批发和零售 21Q2 开始明显受到供给缺芯压制。展望 21Q4，考虑库存较低（9 月份 1.24）、供给逐步改善（马来西亚封测逐步恢复）、真实需求不弱，我们 认为 21Q4 随芯片供给改善，批发和零售数据 Q4 都会改善，21 年全年我 们预计乘用车批发/零售同比 8.5%/8.8%。
2022 年展望：自主品牌加速向上，电动智能创造新需求。电动车除部分 替代燃油车，也因差异化优势创造了额外需求，该额外创造的需求将助 力乘用车中期的增长。我们预计乘用车 2022/2023 年弱复苏，年复合增 速 5%左右，结构上分化持续，2021 前三季度自主份额大幅提升 5pct， 考虑自主品牌新车周期依然强劲，预计未来自主份额将进一步提升。
新能源：国内看混动，海外看美国。国内来看，2021 年伴随供给端优质 车型持续推出（Model 3/Y 等、新势力等），电动车销量超预期。展望 2022 年，结合车企新车规划，预计混动将迎来快速成长期。我们预计 2022 年国内电动车整体销量 518 万辆，同比+66%。其中 PHEV 车型销量 130.1 万辆，同比+132%。海外来看，美国市场增速或明显上升，主要因 美国电动车补贴政策风向持续偏暖，且美国电动车企明年新车较强。我 们预计 22 年全球电动车总销量预计 902 万辆，同比+59%，其中美国电 动车销 119 万辆，同比+94%，增速快于中国和欧洲。
智能化：产品、技术、商业模式加速演进。产品变化：21 年从 L2+开始 向 L4 硬件预埋迈进，激光雷达、高算力芯片等新型零部件开始上车并将 显著放量。技术变化：主机厂进入 L4 功能落地阶段，随着具备 L4 功能 的车型 21 年底和 22 年初上市，主机厂的智能驾驶能力区分度增强。商 业模式进展：22 年或看到非特斯拉的车企在服务端获得明显收益，整车 商业模式延伸深化，整车厂的利润和估值有望进一步重估。
新技术趋势：电动智能趋势下，诸多新配置新技术加速渗透。1）玻璃升 级：天幕玻璃渗透率提升，2021 前三季度天幕整体渗透率 4.68%，其中 电动车/燃油车渗透率分别为 21.4%/2.0%。2）压铸一体化：特斯拉引领 行业压铸一体化趋势，当前主要聚焦于底盘，后续有望向车身一体化方 向发展。3）线控制动： 21 年自主厂商开始量产，22 年有望放量；4）域 控制器：新车域控配置率增加，国内部分厂商已有较为成熟的产品和量 产经验；5）座舱大屏：2021 年液晶大屏在新上市车型的配置率已过 90%，贯穿式大屏变多，座舱价值量和智能座舱渗透率持续提升。
投资建议：掘金电动智能时代，看好崛起的自主整车和受益新趋势的零 部件！我们预计 22-23 年乘用车总量弱复苏，结构上自主崛起，电动智 能新技术趋势加强。新能源方面，混动和美国电动车或超预期；智能化 方面，新的技术趋势不断演进。基于此：1）看好崛起的自主整车，推荐 长城汽车、吉利汽车（港股团队覆盖）、比亚迪；2）看好特斯拉产业链 以及北美电动车周期，推荐拓普集团、银轮股份、旭升股份，建议关注 新泉股份、凌云股份；3）看好新的技术和配置趋势，推荐福耀玻璃、伯 特利、德赛西威、科博达；4）看好国内混动的放量，建议关注菱电电 控、万里扬。 风险提示：芯片供给恢复不及预期；大宗涨价幅度和时间进一步超预期；自主电动智能新品 牌不及预期；自主部件供应商产品客户拓展不及预期
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