首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 汽车|零部件 > 汽车电子系列研究报告:汽车电动化、智能化驱动PCB新发展
报告摘要:
电动化+智能化,PCB 发展新机遇。
PCB 在汽车领域应用广泛,车用 PCB 需求将 持续提升。车用 PCB 的增量主要来源于电动化和智能化。电动化 PCB 增量主要来 源于电控系统和 FPC 代替传统电池线束,电控系统合计整车 PCB 用量在 5-8 平米 之间,提升单车 PCB 价值量约 2000 元;FPC 替代动力电池中传统线束提升 PCB 单车价值量约 600 元。智能化带来的 PCB 需求主要 ADAS 及智能座舱的渗透率提 升,预计智能化带来的 PCB 增量约为 400 元。得益于电动化+智能化,我们预计 2025 年车用 PCB 需求量将达 1233 亿元,2020-2025 CAGR 达 24%。
电动智能化带来车用 PCB 的新格局。
(1)行业壁垒提升。壁垒之一为技术壁垒: 新能源车中高频 PCB、FPC、HDI 板需求旺盛,预计未来随着新能源车渗透率不断 提升,高端 PCB 产品在整个车用 PCB 领域占比将持续提升,对车用 PCB 厂商技术 能力提出了更高的要求。壁垒之二为客户壁垒:新能源车的电控系统及辅助驾驶系统更关乎行车安全,对车用 PCB 稳定性、安全性要求更高,通过客户认证更难,客户壁垒显著高于传统汽车领域。
(2)竞争格局:大客户带来大订单,国内厂商受益。 随着汽车电子一体化的提高,PCB 供应商需要早期参与到厂商的设计过程,使得 PCB 供应商与整车厂商联系更加紧密。新能源车 PCB 价值量是传统汽车的 6 倍左右,且 有如电控系统 PCB 价值量极大的部件,这意味着绑定大客户可以获得更大订单,一 旦获得核心部件的 PCB 订单将带来巨大的价值量,将更易形成规模效应。2019 年全 球车用 PCB 中国大陆厂商市场份额占比合计不超过 10%,而 PCB 整体产值大陆已 经占比超 50%。随着特斯拉国产化率不断提升,本土整车品牌崛起,中国新能源车 销量和市场竞争力与日俱增有望进一步展开国内 PCB 市场。
追踪 PCB 行业景气度:原材料价格与供需情况。
我们认为可以通过原材料价格和供 需景气度追踪 PCB 行业景气度。一般而言,原材料价格提高,PCB 厂商无法及时向 下游传导涨价压力,将导致毛利率下降,据我们观察 PCB 厂商毛利率与铜价呈明显负相关,可以通过观察铜价走势判断 PCB 企业利润率情况。供需情况可以观察 PCB 厂商的在手订单、产能利用率和交期。我们认为只要把握住原材料价格与供需情况, 就可以追踪 PCB 企业景气度,更好的把握投资机会。
投资建议:
车用 PCB 随着汽车电动智能化趋势需求激增,未来市场空间广阔,“含 车量”高 PCB 企业受益最大。目前车用 PCB 的增长主要来自于新能源车客户,而 传统汽车厂商将面临向新能源车的转型,现有传统汽车客户的 PCB 厂商增长潜力巨 大。建议关注汽车业务布局良好且进入主要汽车领域大客户供应链的 PCB 厂商:世 运电路、东山精密、沪电股份、景旺电子、胜宏科技、四会富仕。
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