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2022年度航空机场行业投资策略报告：曙光可见，静待修复（22页）.pdf
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回顾：疫情稳定，航空出行恢复迅速。
新冠疫情常态化趋势下，2021 年民航 客运量有所回升，按月度数据看，2-7 月复苏强劲，同比大幅增长，后因国 内局部地区疫情反复 8-11 月有所下降。4、5 月份为传统淡季，国内旅客周 转量超过 2019 年同期水平，传统淡季三大航实现大幅减亏小航司扭亏为 盈；7 月份暑期传统旺季，国内旅客周转量恢复至 2019 年 96.81%，短暂旺 季盈利向好，预期疫情逐渐控制后航空出行需求有望迅速恢复。
展望：疫苗接种普及提高，新冠药物研发成功将助力生产生活恢复常态。
疫苗接种普及度提升，国内新冠疫苗接种人数占比(完全接种)超过 80.49%，疫 苗加强针接种加快推广。新冠特效药的研发陆续取得成功，2021 年 10 月 1 日，全球制药巨头默沙东宣布，在三期研究临床试验进行的期中分析结果 中，住院或死亡的风险降低约 50%。2021 年 11 月 5 日，辉瑞新冠口服药也 获得进展，Ⅱ/Ⅲ期临床试验的中期分析结果显示，能降低 89%的住院和死亡 风险。2021 年 12 月 8 日，国家药监局应急批准腾盛博药旗下非全资附属公 司的新冠病毒中和抗体联合治疗药物——安巴韦单抗注射液（BRII-196）和 罗米司韦单抗注射液（BRII-198）注册申请。随着特效药的不断研制以及疫 苗接种普及提高，将助力生产生活恢复常态。
航空机场板块：疫情可控下的需求复苏主线。
因海外疫情仍比较严峻，为控 制境外疫情输入，我国仍采用“五个一”、“熔断”等政策控制国际航班数 量，随着疫苗研发推进以及普及，出入境限制政策有望放开，疫情压制的航 空出行需求将释放，我们判断 2022 年底国际和地区航线逐步恢复，港澳地 区航线有望率先开放。随着疫苗接种普及，特效药逐步研发，疫情影响有望 消减，抑制的航空出行需求将得到释放，航空机场板块成为疫情可控下的需 求复苏主线。
航空：供给增速下降叠加票价市场化改革，航司长期盈利将向好。
我们预计 “十四五”期间航空供给增速下降，运价市场化持续推进，叠加汇率升值， 中长期维度看航司盈利持续向好。若疫情控制出入境限制政策放松，国际线 复苏，国内过剩运力调配至国际市场，出行需求激增，届时出现供需紧平 衡，航司盈利弹性将显现，在航空板块调整后投资价值凸显，重点关注春秋 航空、吉祥航空。
机场：渠道的长期价值凸显，静待疫情后修复。
机场免税消费有其独特的消 费场景，疫情恢复之后，机场在免税渠道中仍然占据重要地位，不改长期的 免税品销售渠道格局。10 月路易威登已中标白云机场 T2 航站楼有税商业， 奢侈品进驻机场，有税渠道价值凸显。短期受疫情影响但从长期来看机场板 块投资价值凸显，国际航班航空性收费标准高于国内航班，随着国际航班边 际改善，重点关注上海机场、白云机场、美兰空港。
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