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【餐饮企业】多角度解读百胜中国：西快王者归来（34页）.pdf
举报与投诉报告导读：我们看好公司核心品牌未来下沉扩张，目前肯德基在一二线城市客单价为 35 元左右，四五六线城市客单价约为 30 元左右，考虑到肯德基当 前定位及品类扩张对于小吃快餐的替代作用，看好远期门店数量达到 20000 家（公司 2018 年提出的战略目标）。我们预计公司 2020 年-2022 年 EPS 分 别为 1.50 美元、1.99 美元和 2.18 美元，当前股价对应 PE 分别为 39 倍、29 倍和 26 倍。餐饮行业一般采取 P/E 估值法，如无同店下滑，一般情况下美股快餐餐企平均估值不低于 25X，因百胜中国 16 年至 19 年公司门店总数同比增速呈稳定增长趋势，历年同店销售基本稳定正增长，尤其主力品牌 KFC 过往 同店销售额强劲，带动公司餐厅层面利润率和净利率较稳定，享受一定估值 溢价。我们看好公司的进一步加密扩张。首次覆盖给予公司 2022 年 503.8 港 元（当前汇率）目标价，对应 30 倍 PE，给予“推荐”评级。
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