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城投债市场的“结”与“解”（22页）.pdf
举报与投诉【报告导读】2022 年元旦以来，城投债市场出现了抢配和砸盘共同演绎的“冰火 两重天”现象，形成了城投债市场的“结”。究其根本，这一现象的 出现有 3 层原因：供给收紧、结构分化、需求增加。
城投债供给收紧 （1）批文约束进一步收紧，终止审核规模明显 增长。交易所 Q1 城投债批文终止规模同比增长 139.1%，注册生效 批文则同比缩减 23.2%。（2）2022Q1 城投债发行和净融资规模同 比分别下滑9.0%和17.9%，发债大省和区县级平台均出现明显回落。
资金配置需求增加 （1）银行理财产品扩容：① 2021 年下半年银 行理财加速扩容，年末存续规模同比增长 12.1%；② 非标产品持续 压缩，银行理财成为信用债重要配置方；③ Q1 权益市场大幅调整， 银行增配债券品种。（2）债券配置基金规模持续扩张：① 债券型基 金规模持续扩张，4 月末资产净值规模同比增长 40.8%；② 固收+ 基金较 2020 年增长 1.11 万亿，信用债配置资金规模进一步扩张。
机构可配置范围收窄 （1）土地出让收入下滑，影响区域偿债能 力；（2）舆情事件持续发酵，弱资质区域城投估值风险担忧提升；（3） 抱团区域发行成本呈现下行趋势，且利差处于历史低位。
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