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【铜加工企业深度研究报告】斯瑞新材：专注高端市场，专攻国产替代（32页）.pdf
举报与投诉【报告导读】先进铜材新星，产品应用高端化。公司以铜基特种材料的制备技术为核 心，从中高压电接触材料及制品业务起步，着力开展高强高导铜合金材料 及制品的技术应用，开拓了高性能金属铬粉、CT 和 DR 球管零组件以及 铜铁合金材料等核心技术，并以轨道交通、电力电子、航空航天、医疗影 像等高端应用领域为目标市场，向客户提供关键基础材料和零组件。公司 成立于 1995 年，于 2022 年科创板成功上市，期间获评高新技术企业认 定，工信部制造业单项冠军产品，生产技术位于国内前列。公司业绩稳步 增长，高强高导铜合金材料及制品以及中高压电接触材料及制品贡献主要 利润（二者营收合计占比约 72%，毛利合计占比约 77%）。
乘新能源之风，高强高导铜合金迎快速增长。国内目前对高性能铜合金 材料进口依赖度较高，而新能源或为未来铜材主要消费领域，国内对高性 能铜合金材料需求将不断提高，因此开发先进铜合金材料对促进战略新兴 产业发展具有重要意义。公司所生产的高强高导铜合金具有较高的强度和 导电性，目前已实现在高端连接器、牵引电机端环和导条的产业化运用。 伴随汽车电动化的发展，高压、高速连接器市场规模有望持续增长。据中 商产业研究院预计，2025 年中国新能源车高压+高速连接器市场规模有望 由 2021 年的 123.9 增长至 384.25 亿元，年均复合增长率约 32.7%。我们 预计，至 2025 年全球新能源线束（含连接器）铜合金用量将由 2021 年的 10-14 万吨增长至 30-45 万吨，对应年均复合增长率约为 31.6%。公司高 强高导铜合金铸锭客户主要有晋西工业集团、金田铜业以及兴业盛泰，客 户均布局新能源汽车连接器相关产线，我们预计伴随新能源汽车产业需求 的持续驱动，高强高导铜合金铸锭销量有望持续增长。公司开发的牵引电 机端环和导条，解决了国家轨道交通建设关键基础材料依赖进口问题，目 前主要客户有美国西屋制动、美国 GE 交通、德国西门子、中国中车等。 我们预计伴随政策对铁路发展的扶持，以及铁路路网体系建设的不断完 善，轨道交通对牵引电机的需求将稳步增长。
“碳中和”带动供电及电气开关结构改善，电接触材料空间广阔。公司 研发出了领先全球的触头材料，并解决国家电网建设触头材料依赖进口问 题。公司产品国内市占率大于 60%，全球市占率约 50%，为全球细分行 业第一，客户覆盖了西门子电气、ABB、伊顿、施耐德等全球知名的电气 设备制造商和西电集团、旭光电子等国内主要电气设备制造商。我们预计 为实现“3060 碳达峰、碳中和”，新能源新增装机量将持续增长，将会带 动发电及输配电工程需求持续增长，中高压电接触材料及制品的新一轮需 求也将不断扩大。另外，主要运用于电压等级较高的 SF6气体绝缘开关设 备中的 SF6 是一种强温室气体（碳排放等效系数为 23900），我们预计伴 随“双碳“政策的持续推进，以及在 72.5kV-252kV 电压等级全球用真空 开关替代 SF6开关的技术进步趋势推动下，使用铜铬触头的空气绝缘开关 设备将会有更广阔的运用空间。
高性能金属铬粉及 CT、DR 球管需求空间广阔。公司是国内能够批量化 制备高性能金属铬粉的主要制造商之一。高性能金属铬粉一方面能够满足 高强高导铜合金材料及制品、中高压电接触材料及制品对高性能铬粉的需 求；另一方面，随着靶材、高温合金等行业的快速发展，高性能铬粉的需 求将进一步提升。另外，公司为国内少数能够提供 CT 球管和 DR 球管零 组件的企业，已经实现对西门子的稳定批量供货，并逐步实现对上海联 影、昆山医源、无锡麦默等国产设备及球管主要生产企业的供货，成为CT 球管和 DR 球管零组件的国内主要供应商。我们预计伴随国内医疗影 像设备行业国产化的需要，公司 CT 及 DR 球管零组件将依托下游医疗影 像设备行业拥有广阔的发展空间。
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