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【铝箔企业研究报告】东阳光：聚焦新能源赛道，全产业链扩张驱动高增长（34页）.pdf
举报与投诉【报告导读】平台型铝材龙头，全产业链布局掘金新能源赛道。公司是国内铝箔龙头，深耕二十余年，逐步成长为集电子新材料、氟精细化工、合金材料于一体的创新型企业，与国内外知名企业保持深度合作，行业地位稳固。2021 年底，公司剥离亏损的医药业务，聚焦以电容与电池两大产业链为核心的新能源赛道。公司围绕国家双碳政策布局，以新能源汽车、光伏储能、变频节能等新兴领域为发展方向，积极拓展下游应用，加大电容器、PVDF、电池箔等产品的产能建设，全面打开中长期成长空间 。
电子新材料：电极箔龙头发力下游电容，一体化优势保驾护航。公 司拥有“高纯铝-电子光箔-腐蚀箔-化成箔-铝电解电容”为一体的电子 新材料产业链，在产能、品质、成本、环保等方面具备优势。目前电 极箔为主要产品，未来公司将向下游延伸，大力发展电容业务。据智 多星顾问，2020 年全球铝电解电容器市场规模约为 514.3 亿元，预计 2025 年达到 660.3 亿元，2020-2025 年 CAGR 为 5.1%；2020 年全球化 成箔市场规模为 150.6 亿元，预计 2025 年达到 202.7 亿元，2020-2025 年 CAGR 为 6.1%。公司深耕铝电解电容逾 20 年，客户资源丰富，据 公司 2021 年年报，公司拟投资 20 亿元，在浙江东阳新建铝电解电容 及超级电容生产基地。随着产能释放，公司有望充分挖掘下游新能源、 储能等新兴市场增量。
化工：以锂电级 PVDF 为核心，打造高性能涂覆及粘结剂品牌。公 司化工业务由电极箔腐蚀环节衍生而来，以“氯碱化工-甲烷氯化物制冷剂-PVDF”为核心产业链。据高工锂电，预计到 2025 年，全球锂 电级 PVDF 需求在中性情况下可以达到 16.0 万吨，2021-2025 年复 合增长率在 41%左右。其中，中国 2025 年锂电级 PVDF 需求在中 性情况下可以达到 7.3 万吨。锂电级 PVDF 具有较高的技术壁垒及较 长的扩产与认证周期，其原材料 R142b 受到配额管控，具有较高的环 保审批门槛。公司与璞泰来在锂电级 PVDF 领域展开深度合作，构建 完善的涂覆材料及粘结剂供应链体系，设立的合资公司目前拥有 PVDF 产能 0.5 万吨/年，并规划新建 2 万吨/年 PVDF 及配套 4.5 万吨 /年 R142b 产能，预计 2023 年达产，随产能释放将为公司带来可观业 绩增量。
合金材料：切入电池箔成长赛道，高端客户+产能释放保障长期盈利 空间。公司该板块产品涵盖了电子光箔、亲水箔、板带材、钎焊箔等， 新布局的电池箔（集流体和外包材料）正在重点发力。受新能源汽车 及储能双重驱动，电池箔需求量大幅增长，国内厂商加速扩产。据 SMM，2021 年国内电池箔产量/产能分别为 12.8/19.2 万吨，预计 2022 年达到 22.0/45.4 万吨。公司在电池箔领域与 UACJ 合作，产品通过村 田认证并已开始供货，松下处于认证中。据公司公告，公司现有产能 1.2 万吨/年，并在宜昌规划新建产能 10 万吨/年，一期 5 万吨/年建设 中，预计 2023 年投产，二期预计 2025 年投产，目标客户包括宁德时 代、比亚迪、村田及松下。
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